自主可控產業是國家重要的發展戰略，也是大家時常關注的話題。除能源、科技、大飛機等自主可控之外，這對打印行業來說也是至關重要。試想，如果某個絕密文件打印過程中被打印機中的芯片記錄并傳輸出去，后果會有多嚴重？

6月11日晚間，國產打印機龍頭納思達（002180.SZ）發布公告稱，公司于6月10日獲知美國國土安全部將公司及其部分珠海本地子公司列入“維吾爾強迫勞動預防法”的實體清單中。

對于這個“黑天鵝”，雖然公司迅速作出回應稱，一直嚴格遵守業務開展所適用的法律法規，并恪守國際勞工保護適用標準，充分保障勞動者的合法權益。但受此利空消息影響，次日納思達開盤后低開震蕩走低，盤中一度逼近跌停，不過股價尾盤有所回升。截至6月12日收盤，股價報收34.35元，下跌4.08%，總市值486億元。鈦媒體APP注意到，今日股價大幅下跌之后雖然出現小幅回升，但是整體依舊弱勢，導致這一現象的原因可能是市場對其信心不足。畢竟，公司產品被限制，而營業收入有七成來源于海外市場，而且近年來業績起伏不穩，并購擴張之后商譽高懸，還可能存在償債風險。

【資料圖】

制裁突襲，或早已“結怨”

據美國國土安全部網站顯示，當地時間６月9日，美國國土安全部宣布禁止從中國打印機制造商納思達進口產品，該禁令將從6月12日起開始實施。并且美國將納思達被列入“維吾爾強迫勞動預防法”的實體名單中，其子公司生產的商品也將被限制進入美國。

而美國實施的“維吾爾強迫勞動預防法”最早開始于2022年6月21日。截至目前，已經有新疆大全新能源有限公司、新疆東方希望有色金屬有限公司、新疆協鑫新能源材料科技有限公司等22家企業被列入禁止進口的名單中。

其實，新疆維吾爾自治區政府此前已經多次否認美方關于所謂的“強迫勞動”。2022年6月，新疆維吾爾自治區人民政府新聞發言人徐貴相在第76場新疆維吾爾自治區專題新聞發布會上表示，中國新疆根本就不存在所謂的“強迫勞動”問題。

鈦媒體APP翻閱歷史資料發現，之所以制裁納思達，或是因其行業龍頭地位樹大招風，抑或是納思達和美方早已“結怨”。

公開資料顯示，納思達于2014年借殼上市。上市后，納思達并購動作頻頻。2015年6月，現金收購美國耗材生產商SCC，成為全球通用耗材龍頭企業。2015年10月，納思達為加強芯片實力收購半導體企業晟碟資產，控股杭州朔天。

2016年，納思達收購美國中高端激光打印機品牌“利盟國際”(Lexmark)，業務拓展至打印機整機、原裝耗材、打印管理服務和企業內容管理軟件等領域。通過并購利盟，一定程度上解決打印機核心配件（尤其是打印機芯片）不能自主可控的問題。

2017 年3月，納思達收購三家通用耗材生產商：珠海欣威、珠海拓杰和珠海中潤靖杰，鞏固在國內打印機耗材龍頭地位。

2019年4月，納思達收購聯想打印機業務公司聯想圖像10%的股權。

截至目前，公司已經成為全球第四的激光打印機廠商和行業內優秀的集成電路設計企業，是唯一突破國外巨頭打印技術壟斷的國產廠商，同時其通用耗材和耗材芯片業務是全球龍頭。

而在過去的數年中，納思達被愛普生、佳能等全球打印機龍頭指控專利侵權等，數次接受美國關于中國墨盒337調查。

最新的一次消息顯示，美國國際貿易委員會于2019年5月20日發布公告，維持行政法官此前就337-TA-1106號調查案做出的初裁決定，認定納思達、Static等被申請人的特定兼容硒鼓產品不侵犯佳能所主張的七項美國專利，調查因未發現違反337法案之行為而就此終止。

值得一提的是，今年4月有新聞顯示，納思達芯片獲得中國電子學會科技進步一等獎，實現打印機SoC系列芯片國產替代和規模化應用。

產品被限制，對公司影響大？

對于公司被列入實體清單之后會有何影響？納思達回應稱，目前公司正在全面評估此事件對公司造成的潛在影響，并做好應對工作。

公開資料顯示，納思達主營業務涵蓋打印機全產業鏈業務、集成電路業務（打印類芯片、非打印類芯片）等。而截至2022年末，納思達70.72%的營收來自中國境外（含出口），可見海外市場對納思達而言非常重要。2022年年報顯示，公司在收購利盟國際后，利盟國際營業收入為23.37億美元，同比增長7.34%。由此可知，利盟國際給公司貢獻了大部分的營收。同時，公司在2022年年報中稱其主要的銷售客戶及供應商前五名均為利盟國際的銷售客戶及供應商。

所以，從上述數據來看，一旦制裁納思達則可能會對其產生非常大的影響。

那么從過往數據來看，“維吾爾強迫勞動預防法”實施至今，對相關企業又產生多少影響？

2023年3月14日，美國海關和邊境保護局（CBP）發布根據《維吾爾強迫勞動預防法》（UFLPA）扣留和放行相關貨物的執法數據。數據顯示，自2022年UFLPA生效以來，CBP已根據該法扣留3237批貨物，總價值高達9.61億美元。其中電子產品居第一位，占被扣留總批數的50.3%、總金額的87.5%。紡織、服裝和鞋類居第二位，占被扣留總批數的19.5%、總金額的3.1%。被扣留的紡織品、服裝和鞋類產品價值總計2950萬美元，共計631批。目前，CBP已經放行136批，另有261批被拒絕放行，其余批次則尚未作出是否放行的決定。

業績起伏不定，商譽值高懸，市場隱憂仍在

納思達被稱為國產打印機龍頭，經營業務包括原裝打印機及耗材、通用耗材及配件、芯片、其他業務。雖然有行業龍頭光環加持，但公司近些年日子過得卻并不舒坦。

財務數據顯示，近年來納思達的凈利潤波動較大，呈現過山車走勢。2017年，納思達實現歸屬凈利潤9.49億元，同比增長1454.51%。

2018年－2020年，納思達的凈利增速進入放緩階段。這三年分別實現歸屬凈利潤9.5億元、7.44億元、1.45億元，分別同比增長0.14%、-21.71%、-80.50%。

2021年－2022年，納思達的凈利增速再次上升。這兩年分別實現歸屬凈利潤11.63億元、18.63億元，分別同比增長701.23%、60.15%。

不過，2023年一季度，納思達的凈利增速又出現下降。當期實現歸屬凈利潤2.12億元，同比下降52.01%。

此外，公司過往在通過并購獲得業績的同時，還給自己帶來了超百億元的商譽。截至2022年末，納思達商譽合計約為131.07億元。其中，大部分商譽產生是因為公司收購利盟國際所致。

2016年納思達收購利盟國際是一個經典“蛇吞象”的杠桿收購，納思達賬上能用的也就1億美元，通過加三次杠桿合計籌集47億美元，最終以40.44億美元對價，收購銷售規模是自身11倍、總資產規模8倍的龐然大物。

在剝離企業軟件業務后，2022年期末利盟國際商譽仍有124.85億元。過去幾年利盟有段時間業績下滑虧損，納思達一直堅持沒有對利盟商譽做減值，坊間多有詬病。如果此次被制裁，公司業績如果受到影響，那么利盟國際是否會出現商譽減值？

公司在收購利盟國際之后，收入規模從2015年的20.49億元一舉躍升到200億元以上，從一家做通用耗材的廠家搖身一變成為世界排名第四的原裝打印廠商，鯉魚跳龍門。故事很精彩，后果很嚴重。2016年公司資產負債率直接飆升到92%，雖然近年來資產負債率有所下降，但是風險可能依舊存在。截至2022年底，公司賬面貨幣資金為78.55億元，而流動負債合計為127.09億元，還有高達65億元的長期借款等待償還。如此高額負債，未來是否會影響到公司經營？針對上述問題，鈦媒體APP致電納思達詢問，但截至發稿公司方面亦未進行回復。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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