近期，陽光電源發布2023年半年報。根據數據披露，陽光電源2023年上半年實現營收286.22億元，同比增長133%。歸母凈利潤為43.54億元，同比增長383.55%?？鄯莾衾麨?2.82億元，同比增長438%。

分業務看，2023年上半年公司光伏逆變器等電力轉換設備收入為116.25億元，同比增長83.54%，毛利率為39.50%，同比增長8.14個百分點；光儲收入為85.22億元，同比增長257.26，毛利率為30.66%，同比增長12.2個百分點；新能源投資開發收入為75.60億元，同比增長162.79%，毛利率為11.53%，同比減少4.21個百分點。

總體來看，陽光電源業績非常超預期，此前市場一度預期光伏產能過剩以及逆變器競爭格局惡化。從業務來看儲能業務貢獻最大，但是也要警惕存貨的增長，2023年上半年末，公司存貨余額為231.88億元，資產占比為31.9%，較去年年末增長0.97%。

(資料圖)

上半年收入盈利超預期，降本增效效果顯著

陽光電源收入利潤整體大超預期。根據公司數據顯示，2023年上半年實現營收286.22億元，同比增長133%。歸母凈利潤為43.54億元，同比增長383.55%。從季度看，二季度營收為160.42億元，同比增長107.97%，環比增長27.52%。歸母凈利潤為28.46億元，同比增長481.46%，環比增加88.8%。

盈利增長加快，費用率降低起貢獻作用。2023年上半年陽光電源銷售毛利率為29.42%，同比增加3.88個百分點，銷售凈利率為15.41%，同比增加7.74個百分點。其中二季度銷售毛利率為30.53%，同比增加7.33個百分點，環比增加2.53個百分點，銷售凈利率為17.97%，同比增加11.24個百分點，環比增加5.81個百分點。這也得益于費用率的明顯降低，據數據顯示2023年上半年公司費用率為14.32%，同比減少7.84個百分點，其中銷售費用率為6.81%，同比減少2.29個百分點，管理費用率為4.93%，同比減少3.41個百分點，研發費用率為3.67%，同比減少2.22個百分點。

三大業務保持高增長，儲能業務收入增速最高，海外競爭優勢較大

2023年上半年陽光電源光伏逆變器等電力轉換設備收入為116.25億元，同比增加83.54%，占營收比為40.61%，儲能業務收入為85.22億元，同比增長257.26%，占營收比為29.78%，新能源投資開發收入為75.60億元，同比增長162.79%，占營收比為26.41%。其中儲能業務營收增速最快，并且業務結構占比持續提升。

根據光伏行業協會數據顯示，今年上半年我國多晶硅、硅片、組件產量均保持60%以上同比增長。并且我國上半年新增裝機約 78GW，同比增長 154%，光伏發電已成為我國第二大發電形式，全球范圍內上半年新增裝機約 148GW，同比增長 61%。在此背景下，印證海內外的光伏及相關需求激增，陽光電源業務在國內競爭的同時，海外業務今年也不斷拓展并且競爭優勢較大。

2023年上半年陽關電源光伏逆變器等電力轉換設備營業收入為116.25億元，同比增加83.54%，毛利率為39.50%，同比增長8.14個百分點。數據顯示，截至2023年6月，陽光電源逆變器設備全球累計裝機量超405GW，其中2023年上半年裝機新增65GW。分產品看其大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器銷售應用顯著增長，1+X模塊化逆變器在全球簽單量已累計超16GW。

2023年上半年陽關電源光儲（儲能）收入為85.22億元，同比增長257.26%，毛利率為30.66%，同比增長12.29個百分點。根據陽光電源披露顯示，公司推出的“三電融合”的PowerTitan2.0全液能儲能系統，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實現交直流一體化，標準20尺集裝箱容量達2.5MW/5MWh，搭載了公司最新發布的干細胞電網技術，使系統更加高效、友好與安全。2023年上半年，陽光電源簽約南澳最大儲能訂單138MW/330MW以及英國825MWh儲能訂單。

2023年上半年陽關電源新能源投資開發收入為75.60億元，同比增長162.79%，毛利率為11.53%，同比減少4.21個百分點。今年上半年獲取西班牙Coria 135MW ac光伏+儲能項目并網許可。

存貨漲幅較大，資產減值損失風險加大

陽光電源2023年上半年存貨余額為231.88億元，同比增長38.89%，資產占比為31.9%，較去年年末增0.97%。從數據看截至2022年年末存貨余額為190.6億元，截至今年一季度為187.3億元，在一季度略有下降后二季度存貨余額明顯增高。2023年上半年陽光電源資產減值損失為2.38億元。

根據中報顯示，2023年上半年存貨周轉天數為42.42天，2022年全年為28.56天，存貨周轉率為4.24，2022年全年為12.6。不過也有著一定季節性影響，同期來看2022年上半年存貨周轉天數為38.16，存貨周轉率為4.72，相差較小，從歷史數據看，下半年大概率拉低存貨周轉天數，拉大存貨周轉率，但仍存在差距。對此陽光電源表示存貨增加主要是因為銷售規模增長，對電芯和電站的備貨，公司持續跟進存貨周轉效率，保持合理庫存水位。(本文首發于鈦媒體APP，作者｜谷碩)

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