近年來，面對市場和消費形勢的變化，主業低迷的金龍魚一直在積極尋找業績增長曲線，大力布局調味品和預制菜等領域。

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最近，金龍魚在投資者活動關系記錄中透露了調味品業務新進展。金龍魚稱，“丸莊”醬油品牌目前處于在培養與爬坡的過程，由于調味品產品地域特征較強，公司還計劃布局廣式醬油產品，目前在廣東陽江籌建了工廠。

事實上，金龍魚的“副業”之路似乎并不好走。一方面，調味品市場細分品類競爭激烈，且有海天味業、廚邦、美味鮮等頭部企業占據了大部分的市場份額；另一方面，后入局者金龍魚在調味品賽道還沒能激起太大的水花，話語權和消費者認知度都不強。

就目前來看，金龍魚能否順利打造“第二增長曲線”，挽救連年下滑的凈利潤和股價，還有待持續觀察。

盈利水平持續下降，“油茅”深陷增收不增利泥潭

作為新加坡豐益國際集團在華投資的全資子公司，金龍魚是一家地地道道的外資品牌。經過多年的發展，已與福臨門、魯花等國產品牌形成了分庭抗禮之勢，在中國食用油市場上占據重要席位。

2020年10月，金龍魚在深交所創業板上市，融資金額達到139.33億元，創下創業板有史以來最大IPO紀錄，也因此被外界稱為“油茅”。

同年，金龍魚實現營收1949.22億元，同比增長14.16%；歸母凈利潤60.01億元，同比增長10.96%。

在“油茅”盛名加持下，金龍魚的股價一度飆升至145.62元/股的高峰，市值高達7862億元。

但好景不長，在上市第二年金龍魚的業績就開始呈現增收不增利的趨勢。2021年，金龍魚實現營收2262億，同比增長16.06%；實現歸屬凈利潤185億，同比下降31.15%。

到了2022年，金龍魚凈利指標繼續下跌。報告期內實現營收2575億，同比增長13.82%；實現歸屬凈利潤30.11億，同比下降27.12%。

金龍魚財報截圖

對于業績下跌的原因，金龍魚解釋稱是公司主要原料成本漲幅較大導致的。同時受國內市場因素的影響，產品價格上調的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，導致了公司主要產品的毛利率同比下降。

此外，在飼料、油脂產品方面，企業自身提價空間有限，且受公司主要原材料大豆、棕櫚油等成本上漲影響，產品毛利有所下降。

資本逐利，連年下跌業績導致金龍魚股價和市值跌跌不休。截至2023年7月2日，金龍魚收盤價39.99元/股，總市值已較高點縮水5000多億元至2168億元。

值得注意的是，2023年一季度，金龍魚實現營收610.4億元；實現歸屬凈利潤8.541億元；扣非凈利潤僅為2.404億，同比下降70.94%，公司主業低迷已是不爭的事實。

業內專家認為，金龍魚業績長期呈現“增收不增利”，一方面可能與金龍魚產品結構變化和低毛利產品銷售增加有關，另一方面也可能與運營成本、計提增加等有關。

為了提振業績，金龍魚一直以來也在積極探求新領域，想要再多元化業務上有所突破，但如今多元化業務業績貢獻甚微。

探求業績增長第二曲線，丸莊醬油推出4年仍無水花

身為糧油巨頭的金龍魚跨界布局由來已久。

早在2015年，金龍魚通過引入醬油品牌“丸莊”切入調味品賽道，2019年，丸莊醬油正式推出。但很多年過去了，丸莊醬油依然處于“培養與爬坡”階段，在市場中品牌知名度依然不高。

2019年，金龍魚收購山西梁汾醋業，并于2020年推出“梁汾”品牌產品。同年10月，益海嘉里花生芝麻業務部成立，主要負責花生芝麻油脂、食品（醬、制品）的研發、生產等。

2021年，金龍魚投資原廣東廣味源食品有限公司，隨后這家公司更名為“金龍魚金廚（廣東）調味食品有限公司”。今年6月，金龍魚又宣布計劃布局廣式醬油產品，并在廣東陽江籌建了工廠。

據金龍魚官網顯示，目前其廚房食品板塊已包含醬油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻醬、蒸魚鮮、燜燒豉油、淋鮮甜等多種產品。

金龍魚的主營業務糧油產品是關乎民生的剛需，很容易受到宏觀政策管控，而且原材料價格易受到氣候、供需、關稅等多種因素影響，這也進一步導致了金龍魚的盈利能力較低，毛利率可能無法穩定增長。

另一方面，目前國內食用油行業中，除了金龍魚以外，還有同樣實力強勁的福臨門、魯花等頭部品牌。此外，像上海良友集團、西王食品、長壽花等二線品牌以及道道全、加加等眾多區域食用油品牌也在緊隨其后，行業競爭已經相當激烈。

而與糧油賽道形成鮮明對比的是，調味品行業呈現出穩定的提價周期，不僅能有助于企業緩解原材料成本上漲的壓力，而且能穩固經銷商系統和提升經銷商盈利能力，從而提高企業的整體盈利能力。

這么一看，金龍魚熱衷于調味品領域似乎也是個明智的選擇。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，金龍魚依托品牌效應和規模效應在整體的發展上，還是取得了比較好的成果。未來通過“多品牌，多品類，多場景，多渠道，多消費人群”的“五多戰略”實施落地，對金龍魚的整體發展會有很好的加持作用。

但事實上，目前我國調味品行業市場競爭早已進入“白熱化”階段。以海天味業、廚邦等為代表的一眾頭部品牌已經占據相當大的市場份額，并仍有不斷擴產的趨勢。

2022年末，海天味業發布公告稱，未來幾年將有序釋放300萬噸左右的調味品產能；而廚邦未來幾年也將增加139萬噸的產能，其中廣東廚邦計劃產能47萬噸，陽西基地設計產能65萬噸；千禾味業接下來要增加50萬噸產能，其中2022年會先增加30萬噸。

對于金龍魚而言，如何在已經競爭激烈的市場中搶占新的市場份額，并與消費者建立新的粘性是其亟待解決的難題。

另外值得注意的是，金龍魚的調味品產品市場占有率偏低，消費者認可度并不算高。

新消費財研社查詢淘寶、天貓等線上平臺發現，金龍魚官方旗艦店中調味品產品的銷量并不樂觀。以其重點打造的丸莊醬油為例，該系列產品月銷量最高的一款也僅為900+；而像其陳醋、料酒、蒸魚鮮等調味產品銷量更為慘淡，月銷量都在幾十至幾百區間內不等。

金龍魚天貓官方旗艦店截圖

對此，有業內人士分析認為，在過去的跨品類戰略中，金龍魚并沒有打造出真正的第二招牌，更像是原有產品線補給，新品類占位。以調味品為例，金龍魚雖然推出了醬油、醋、料酒等品類，但產品種類、規格單一，并未形成大規模的影響力，也未能讓消費者建立對金龍魚在調味品領域的新認知。

而除了發力調味品賽道，金龍魚還將目標投向預制菜和中央廚房。

2021年9月，金龍魚成立了央廚食品事業部，希望從米面油等基礎產品逐步向調味品、預制菜業務延伸。金龍魚強調，未來公司計劃產品范圍涵蓋預制菜、調味醬、冷鏈便當、學生餐、團餐、政企餐，打造從源頭到餐桌的全產業生態鏈。

從行業情況看，截至2022年底，中國預制菜相關企業多達7.6萬家，較2021年新增3470家，行業競爭同樣激烈，且行業集中度較低特征明顯。

而就目前來看，其預制菜、中央廚房等業務還尚未對公司的整體業績形成有力的支撐。

調研信息顯示，金龍魚第一個央廚項目產能仍處于爬坡期，短期內難成為新的業績增長極。此外，金龍魚也曾回應投資者稱，公司在重慶、廊坊、陜西咸陽、周口等地的央廚項目正在建設中，預計央廚項目短期內對公司整體業績影響不大。

在業內專家看來，相對于其他布局預制菜的品牌，金龍魚在大宗原料的話語權、產業鏈的完整度、渠道的控制力上，都具備優勢。不過，預制菜賽道未來存在一定成長性，關鍵是看誰能夠最先、最快建立起品牌效應和規模效應。

“轉基因”謎題仍待解，郭孔豐能把握住中國市場嗎

食品安全問題始終是食品行業不可逾越的一道紅線，而金龍魚近年來在食品安全問題方面風波不斷。

據悉，此前被媒體和大眾打上“轉基因”標簽的金龍魚，旗下的多款產品的主要原料都是價格較為低廉的轉基因大豆油或菜籽油，而且旗下有多家公司擁有轉基因加工資質，并持有“農業轉基因生物加工許可證”。

金龍魚招股書信息顯示，包括嘉里糧油（防城港）有限公司、泉州福海糧油工業，深圳南天油粕工業有限公司等在內的17家子公司，加工范圍包括大豆、豆粕、大豆油等轉基因生物原料。

在公司年報中，金龍魚表示，由于國內大豆、菜籽等油料作物產量無法滿足行業需求，因此進口轉基因大豆、菜籽被較多地應用于壓榨行業，但公司同時也有很多產品采用國產原料，如水稻、小麥、國產大豆等，公司將繼續保持多產線均衡發展，多品類齊頭并進的綜合經營模式，不斷提升公司的盈利水平。

但是，對于公司食用油中使用轉基因原料的比例是多少的問題，金龍魚一直以來都未向外界透露。

早在2021年7月21日，就有投資者向金龍魚董秘提問：“金龍魚的產品有部分系使用轉基因大豆等原材料，而有研究表明轉基因食品致病或致癌。請問公司如何看待這一問題？如果人們因此直接或間接致病而對貴公司提出巨額索賠，貴公司可能會因此受到多大的損失？”金龍魚在深交所互動易平臺回答稱：“所有市場上允許進口的轉基因作物都是經過農業部安全評價，是安全的，可以放心食用?！?/p>

而事實上，在2020年公司上市前夕的緊要關頭，金龍魚就曾被曝出食品轉基因問題，給公司的形象造成了很大的負面影響。

2020年8月，國家海關總署發布通報，金龍魚下屬子公司“益海（昌吉）糧油有限公司”，從哈薩克斯坦進口的初榨菜籽油、大豆油被拒入境，原因是企業未進行轉基因標識，但產品卻檢測出轉基因成分。這批油多達10批次，總量超過600噸，含有多種轉基因成分。

事發后有行業專家表示，在轉基因問題上金龍魚一直都被備受質疑，又被檢出轉基因成分卻沒有標示，這可能會影響金龍魚的品牌形象。

不僅如此，在金龍魚關聯公司益海嘉里家樂氏食品（上海）有限公司生產的家樂氏可可球即食谷物中，還曾被通報黃曲霉毒素B1的檢測值不符合食品安全國家標準規定。據悉，黃曲霉毒素B1是一種強致癌物。

圖源國家市場監督管理總局

隨后，上海市浦東新區市場監管局對益海嘉里家樂氏食品（上海）有限公司作出處罰，沒收該系列產品27672盒，沒收違法所得44.5萬元，并處以罰款人民幣1837萬元。

金龍魚對中國市場前景抱有很大期待，也十分珍視中國市場。金龍魚的董事長郭孔豐曾表示，自己會花7成以上的精力在中國業務，因為中國是發展前景最大的市場。“想要在中國食品行業成功，一定要能走在行業的前面?！惫棕S說。

而事實上，近兩年在中國生產食用油的企業絕大部分開始選擇使用非轉基因原料加工食用油產品，經過消費教育之后，一旦成為主流趨勢，這對于金龍魚來說將是不小的壓力。

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