本周A股三大指數首個交易日開盤表現并不亮眼。但午后強力拉升。
截至2月20日收盤，上證指數漲2.06%，深成指漲2.03%，創業板指漲1.28%。兩市成交額0.95萬億，較上一交易日多357億，放量上漲。盤面上，牛市旗手券商、近期熱點AIGC以及工程機械、家電板塊漲幅居前，不過醫藥股表現低迷。兩市超4000只個股上漲，市場強勁，賺錢效應中等偏上。
(相關資料圖)
海外方面，美國公布1月份CPI、PPI，在高需求+權重調整后，1月CPI環比增速強勁，不過為連續第7個月下降，創2021年10以來最小增幅。PPI則比較強勢，疊加上周初請失業金人數下滑，給美聯儲下月加息蒙上一層陰影。
1月的消費、出行熱度依舊延續。不過當下市場更多的還是在炒預期，比如地產企穩、人工智能/信創爆發以及美聯儲暫停加息/降息、外資的持續看好中國資產等。在外部風險的擾動下，市場不穩定心態凸顯。而國內在弱復蘇現實的情況下針對內需持續加碼，寄希望于國民超額消費能夠起量，因此基本面還有進一步的修復預期，待得到高頻數據的驗證后市場過度反應有望得到修正。
本文邏輯：
投資展望
（一）A股市場
上周A股三大指數先漲后跌，上證指數一度突破3300點，但是在一眾市場恐慌的情緒下被迅速回落，不過各大指數的回落力度依舊不大，屬于到達前高后的合理回調，也并沒有跌破前低，依舊看漲。從外資角度看，北向資金周內依舊加倉，對內資的撤離形成接力，一方面逢低加倉，另一方面表明持續看好內地權益市場。
從A股內部來看，上周價值風格表現優于其他風格，但是依舊處于下跌通道，僅降幅收窄，中小盤風格受市場恐慌影響率先在周內崩盤，表現靠后。從市場熱度來看，周內交易量不降反升，日均維持在萬億左右，可見市場分歧較大，也不排除機構趁機吸籌，從而為之后的拉升做準備。整體看，消費在周內絕對領漲，醫藥同樣靠前，成長板塊受到壓制。
周內央行召開2023年金融市場工作會議，人民銀行、交通運輸部、銀保監會三部門印發通知助力交通物流業高質量發展和交通強國建設，此外時隔近一年，70個大中城市新房價格首現止跌，市場底部逐步修復。具體來看以下三條線可持續可關注：
（1）有數據支持且好于預期、外部環境有所改善的旅游、航空業。上周交通運輸部根據初步匯總測算，2023年春運40天全社會人員流動量約47.33億人次。
其中，營業性客運量恢復至2019年同期的53.5%，鐵路、公路、水路、民航分別發送旅客分別恢復至2019年同期的85.5%、47.5%、55.1%和75.8%。消費數據進一步回暖且超過預期。而據路透社16日消息，歐盟達成共識，同意逐步取消對來自中國旅客實施的新冠病毒檢測措施。外圍逐步轉好。
隨著疫情的告一段落，經濟回暖，旅游出行和商務出行都將恢復到一個新高度。各地人流的回暖和居民收入的復蘇，將穩固行業復蘇的步伐。建議重點關注出境旅游、酒店、景區子板塊以及出行方式的投資機會。
（2）疫情由防轉治疊加中央會議關注醫療資源建設及保供下的醫藥板塊，細分領域同樣有機會比如中藥、藥店、創新藥等。
隨著第一波新冠病毒感染高峰期的結束，國內居民逐步回歸正常生產生活，隨著我國優化防控策略，新冠疫情在未來可能會斷斷續續在局部地區、部分人群、一段時間中發生，出現全國范圍內在短時間內快速傳播的大規模流行的可能性非常小。
同時，2022年版國家醫保藥品目錄將于2023年3月1日起正式實施。目前獲批上市的國產新冠治療用藥已全部被納入醫保支付范圍。中藥“三藥三方”也已正式納入醫保藥品目錄。對國產藥物擴大市場銷售占比有巨大推動作用。
此外2月10日，國家藥監局發布《中藥注冊管理專門規定》，自2023年7月1日起施行，重點強調了要加強對中藥的傳承創新。因此可以關注中藥板塊投資機會。
（3）受到中央一號文件關注的大消費領域，比如預制菜、農業以及酒類的復蘇。
2月13日2023年中央一號文件發布，《意見》指出“加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動”，飼料、畜禽養殖行業成本端壓力有望緩解。隨著畜禽產能的回升，有望帶動飼料、動保產品的需求，建議把握養殖后周期行業的盈利修復。
而在2月17日，為推動生豬價格盡快回歸至合理區間，發展改革委會同有關方面開展年內第一批中央凍豬肉儲備收儲工作。雙重推動下農業、養殖業有望復蘇。根據機構調查，約七成白酒經銷商反饋春節前白酒動銷改善，好于去年。
目前，食品飲料二級市場的拐點較為明確，市場正在從空向多發生積極的轉變，政策明朗、低基數、就業和收入改善等諸多積極因素促成消費板塊的活躍，食飲作為基礎消費有望率先完成估值修復。一季度是重要的投資時點，板塊有望急速向價值中樞靠攏，完成價值回歸。
（二）美國1月CPI、PPI點評
上周美國公布2023年1月通脹數據。其中CPI同比增6.4%，為連續第7個月下降，創2021年10月以來最小增幅；環比上漲0.5%，為3個月以來最大增幅。PPI同比增6%；環比增長0.7%，為2022年6月以來最大增幅。
疊加上周初請失業金人數以及1月非農就業新增大超預期（主要由教育與醫療保健、休閑娛樂和酒店業領漲）；失業率錄得3.4%，再創50年來新低。而員工薪資同比增長4.4%，略超預期的4.3%。強勁的就業或導致通脹螺旋上行。因此美聯儲在3月的加息可能會超出市場預期。
總體來看，美國1月通脹數據仍呈現出下行周期中的偏強韌性。
從驅動因素看，能源（環比+2%）、交通服務（+0.9%）、住宅（環比+0.7%）、食品（環比+0.5%）為主要貢獻項；二手車機票價格（環比-2.1%）、醫療服務（環比-0.7%）為主要拖累項。
能源顯著反彈，主要是全球經濟衰退預期減弱背景下原油和天然氣價格回升，抬高交通出行成本；住宅項環比開始回落（回落0.1pct），表明2022年上半年住房市場租金價格回落對當下CPI住所項價格的傳導可能已經開始，而根據歷史傳導時間來看，預計租金對CPI住所項價格的傳導將持續顯現；食品項下的非家庭食品項上漲是主要拉動項，不過根據歷史經驗每年1月非家庭食品因成本以及年初重新定價等問題環比都會有相對較強的反彈，所以為暫時性因素，在薪資回落背景下，非家庭食品環比后續可能延續回落態勢；不過剔除住房項的服務價格（未經季調）環比為0.79%，較前值（0.23%）亦顯著上行，顯示與薪資成本相關分項仍有較高粘性。
美聯儲后續加息依舊有較強的支撐力。
首先現階段通脹依舊在高位徘徊，雖然已處于下行軌道，不過保持中性的加息節奏可以平衡加息不夠導致高通脹延續以及加息過多導致貨幣緊縮的滯后效應對經濟產生不必要的沖擊。
其次數據顯示勞動力市場依然偏強。企業利潤率維持高位、勞動力需求過熱，薪資雖在降速但斜率不大，距離2022年底鮑威爾布魯金斯學會演講所展示的政策合意增速仍有距離。
因此，為達到“通脹持續地（sustained）確定地回落”的目的，避免通脹長期化預期，美聯儲會保持小幅加息節奏，并在達到終端政策利率之后，在較長時間里維持高政策利率。
上周市場回顧
（一）A股市場
上周A股同樣跌多于漲，繼續放量回調，大部分指數都重回年初水位。不過比較有特點的是周內滬深兩市的成交量不降反升，而且北向資金同樣在買入，極有可能是機構以及外資在A股價格處在低位的時候加大力度吸籌。周內風格分化依舊比較明顯，前期表現較好的成長風、中小盤股由于市場的情緒疊加自身彈性，跌幅要更高；而核心資產、周期風格則有所逆轉實現領漲。
因此中證1000和國證2000跌幅都在中下游，表現要弱于上證指數、上證50、中證500。周內創業板依舊領跌，跌幅在-3.76%。此外全部指數跌幅都在擴大?？炊嘈星槭艿綁褐?。賽道方面周內多數回調，并沒有形成絕對主線及行情。
從板塊來看，周內僅7個一級板塊實現上漲，環比減少9個板塊，下滑趨勢有所擴大，賺錢效應進一步下滑，基本是全行業普降的行情。漲幅靠前的聚集在消費、上游資源行業，比如美容漲幅高達3.53%，食飲漲超1.6%，石油石化、鋼鐵漲幅靠前。
成長、地產、高端制造下滑比較嚴重，TMT、汽車、國防跌幅都在2%左右及以上，房地產、銀行則在-3%左右。整體來看，周內僅有8個板塊出現改善，環比大大減少，3個板塊連續收漲，A股行情走弱。
本周首個交易日所有一級板塊上漲，相較上周表現搶眼。券商開盤領漲，全面注冊制的鋪開成為催化劑；此外北京、江蘇等地產均有所回暖，地產拉升；上周披露了5G數據超預期的中國電信又透露涉足Chatgpt人工智能而漲停，帶動TMT同樣再次大漲。
（二）基金市場
上周各大基金指數相較于上周好轉。
股基在白酒、食飲、煤炭的帶領下漲超1%；雖然周內美股漲勢不錯，但是港股表現極差、油氣先漲后跌，拉低了QDII基金的漲幅，領跌所有類型的基金；貨基、債基依舊維持正收益，且債基漲幅擴大；由于深系指數下跌最為嚴重，所以深系基金指數在所有基金指數表現也最差，跌幅接近2%；上系基金指數的降幅同上系指數降幅相差不大；中證系基金指數由于其他類型的基金指數表現較好，所以總體上漲幅位居中游，接近0.6%。
上周基金收益率中FOF型基金周收益率中樞最高，超過0.5%，在行情走弱下FOF的優勢比較明顯，同時該類基金最近一年的收益率中樞改善也是最高的，環比上周+1.56pct。
由于上周土耳其地震造成的石油、天然氣等大宗商品價格急速拉升，因此商品型基金的周收益率中樞改善最為明顯，環比+1.92pct，同時依舊維持最近一年收益率中樞最高的地位。各類基金周收益率在上上周下滑后上周的降幅不大，都在-0.5pct以內。債券型、貨幣型基金變化幅度不大。
市場資金動向
（一）A股市場
主力資金繼續呈現凈流出狀態。主力資金凈賣出1071.8億元。為連續第3周凈賣出，當周凈賣出較前周增加543.14億元，單周凈賣出規模創7周以來最大。從申萬一級行業來看，流入行業達15個，近一周凈流入178億元，但都在縮減。其中食飲周凈流入額接近100億元；傳媒超過80億，計算機、醫藥超過75億元；凈流出上，共有16個板塊，包括電力設備、有色金屬、非銀金融、銀行流出量都在30億元以上。
從同花順主題概念來看，流出多于流入，其中白酒概念凈流入接近30億，醫藥方面的相關概念流入資金靠前，比如新冠治療、仿制藥、幽門螺旋桿菌、流感、肝炎等總流入量在70億元以上，在流出上，央國企改革、新能源等流出靠前，都在百億以上。
北向資金凈買入82.51億元，連續14周凈買入，當周凈買入較前周增加53.18億元。主要流入食飲、機械設備、計算機等都在20億元左右，農林牧漁、有色金屬、煤炭凈賣出較多，不過在10億元左右。概念上特斯拉、電商、人工智能、工業4.0、工業互聯網、云計算、國產軟件等都流入在20億元以上，但在鄉村振興、光伏、小金屬、比亞迪概念、稀缺資源上流出較多，都在15億元以上。寧德時代、三一重工、中國平安、恒生電子、招商銀行等居凈買額個股前列。
南向資金周內轉凈買入43.63億港元。其中滬港通凈買入7.29億港元，深港通凈買入36.34億港元。中國移動、中國聯通、小米集團-W、中國電信、美團-W、新東方在線等居凈買額個股前列。
本周首個交易日主力資金流入198.3億。其余方機構（235億）、大戶（27.5億）、散戶（-59.2億），看多依舊是主流。主要流向軟件開發、證券、通信服務，均超過20億，IT服務、工業金屬、白酒、工程機械等領域超過15億；中藥、化學制藥、軍工電子流出超過3億。北向資金凈買入60.03億元，南向資金凈賣出57.50億港元。
（二）基金市場
上周股票型基金平均倉位83.83%，偏股混合型基金平均倉位76.26%，前者環比+1.82pct，后者環比-3.46pct，市場整體環比+1.11pct。整體倉位在市場下滑時加倉吸籌，偏股型在前期加倉后上周出貨。
上周開放申購基金65只，涉及國壽安保、鵬華、博士、易方達等28家基金公司。合計361.02億元，環比減少70億元。周內申購基金包括6只指數型基金、25只主動權益型基金、14只債券型基金、8只固收+型基金、1只QDII型基金、9只FOF型基金、2只貨幣型基金。整體來看申購數量和規模有所遇冷。
市場溫度
從上市以來分位值來看，上周幾大指數估值有所回退，除了科創50外其余指數力度都不大。主要由于周內權益市場表現較弱，雖然外資在持續買入，但是內資主動性不高，對A股形成拖累。周內成長板塊受到壓制，科創50、創業板估值回落幅度最大，分別-6.82pct、-2.67pct。不過日均成交量接近萬億，市場的熱度還在。而且核心資產方面調整幅度收窄，可能經過連續兩周的調整后有望在下周迎來修復。整體上指數估值分位依舊在比較合理的位置。
從上市以來板塊分位值來看，截至2月20日收盤，16個板塊估值下修，估值分位數平均上升1.49pct。周末高頻領先數據、水泥價格年內首次回升給了市場信心，因此工程制造板塊修復力度最大，建材、輕工制造分別環比+4.95pct、+4.05pct。注冊制的催化、板塊下跌后的補漲等使銀行、家電、非銀均上修2pct以上。電力設備下修超過5pct，國防軍工則環比-3.5pct。板塊估值中位數為基礎化工（25.52%）。
從3年股債性價比來看，截至2月17日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.89%）的比值為1.94，環比+0.03，而歷史均值為1.8，處于近3年的中性位，歷史分位值位置處于61.08%（即性價比高于61.08%的時間），環比+4.35pct。上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于70.00%（環比+2.24pct）、69.45%（環比+4.02pct）、41.99%（環比+1.33pct）和70.46%（環比+1.99pct）。較上期來看，整體上投資性價比有所回升，10Y國債利率持平；價值股在回調的同時性價比連續兩周上升，中小盤性價比環比微升。同股市表現一致。
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