2021年11月10日，號稱定義了“美國時代”的GE宣布了它的拆分計劃。未來三年，GE將一分為三，專注航空、醫療與能源。

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北京時間1月4日晚7點20分，GE醫療率先完成拆分，正式登陸納斯達克（股票代碼“GEHC”）。首個交易日結束后，GE醫療實現7.79%漲幅，盤末收至60.36美元，實時市值高達274.5億美元（約1890億元）。

相較于意料之中的二級市場結果，“代表性多元化跨國公司的‘去多元化’”似乎更加引人深思。GPS殊途同歸背后，世界工業的“拜占庭模式”是否走向終結？跨國公司舊有的擴張模式是否已不再可行？

以此為中心的論戰中，有人將拆分視為跨國公司們對于市場的妥協，是工業向數字化轉型的必然之舉，也有人認為GE的操作僅是公司管理層面的調整，為重組債務，為提升估值，也是為把優質的業務拎出來聚焦發展，沒有觸及模式上的革新。

然而，無論哪一種觀點都不否認，身處時代背景之下GE，拆分是其必然之舉，而拆分之后的GE，即將迎來新生。

兩次“塑形”

從19世紀的電燈公司到21世紀縱橫醫療、家電、航空等行業的跨國巨頭，GE的業務范圍不斷變化。電燈、發電設備、電冰箱、洗衣機、噴氣發動機、計算機、MR、金融、新聞……居民現代生活的方方面面，GE都有觸及。

然而，多元分布的業務布局隨雖“寬”難“深”，跨國公司難以長期兼顧所有技術的持續發展。久而久之，落后部門開始堆砌，官僚主義開始固化。20世紀80年代，GE深陷制度僵化、創新乏陳、人員流失的困局，多個部門數十年不曾盈利。

傳奇CEO杰克·韋爾奇的出現為GE帶來了重大轉機。上任之后，他對GE進行了大刀闊斧的改革，將原來8個管理層次減到3-4個層次，砍掉了25%的子公司，削減了10多萬份工作，將350個經營單位裁減合并成13個主要的業務部門，賣掉了價值近100億美元的資產，力求剩下的每一個部門都能做到超群絕倫。

當年的改革與今日的拆分存在一定相似之處，均是清除多元化中自然產生的冗余，讓企業更好地回到核心價值中去。

不同在于，在那個科技野蠻生長的年代，當一項技術/創新成果被發現，它的最泛應用場景可能不是第一應用場景。譬如，廣泛應用于臨床影像診斷的CT技術，是由探測衛星圖像處理的宇航技術發展而來；而得到發展的X射線在成熟之后，又反哺工業檢測領域。

而如今，根據創新技術發掘應用場景轉變為根據應用場景開發創新技術。當每一個產業都高筑技術壁壘時，多元布局中的各個部門技術遷移效率下降，技術復用的可能性直線降低，跨部門的溝通也不再時一種必需品。因此，與其說是今日的GE橫跨醫療、航空、能源，倒不如說已是行業翹楚的GE醫療、GE航空、GE能源共同組成了體量上的工業巨頭。

形勢之下，拆分已是必然。

對于醫療這樣的優質部門而言，拆分意味著獨立的決策層，意味著不再需要在公司的停滯期調整銷售策略改善報表，也意味著GE醫療擁有了更專注的能力，圍繞精準醫療這一核心，尋求細分領域的登峰造極。

做低目標，舍近求遠

拆分的本質是一種工具，對于企業而言，應用工具的目的是為了獲得更為豐厚的價值。

拆分前夕舉辦的一場投資者日活動中，GE醫療首次給出了上市后的中期財務目標，預計在未來實現中等個位數的有機增長；15%至20%的息稅前利潤率（EBIT）以及超過85%的自由現金流。

GE醫療2022財年中期財務目標

這是一個相對保守的發展目標。完成拆分之前，GE醫療旗下醫學影像（CT、MRI、分子成像、x射線、女性成像和圖像引導治療）、超聲、患者護理解決方案（患者監測系統等）和藥物診斷（造影劑和放射性藥物）四個部門已在前6個月拿下88億美元的營收，實現2%的同比增長。在拆分后，GE醫療將聚焦四大業務板塊——醫學影像、超聲、生命關愛和藥物診斷。

GE醫療的醫學影像部門與超聲部門是貢獻營收增長的主力軍。作為一貫收入最大的部門。即便是在全球經濟收縮的2022年，醫學影像部門也實現了47.6億美元的半年營收，高于2021同期的46.3億美元，持續保持漲勢。

與此同時，醫學影像部門也收獲了GE醫療數額最多的研發投入。GE醫療全球總裁兼首席執行官彼得·安杜尼（Peter Arduini）提到了未來重點研發的6款產品——光子技術CT、3D心臟影像引導、便攜超聲、腫瘤分子醫學影像、MR平臺、愛迪生平臺——有四款均屬于醫學影像部門。

這樣的投入已經在部門領域實現回報。Arduini曾在2022年末表示：軟件連接工具和人工智能集成產品等數字平臺目前也為GE醫療所有業務部門帶來了約10億美元的銷售額。從目前AI的落地速度看，這項新的技術有望在未來數年內成為GE醫療醫學影像部門營收的新支撐點。

超聲部門規模相對較小，但整體表現最佳。2022年GE醫療超聲業務上半年收入16.4億美元，同比增長7%，為整個公司貢獻最多比例的增長。

自2021年以14.5億美元收購知名高級手術可視化技術廠商BK Medical后，GE醫療進一步強化了其超聲的術中醫學影像和手術導引的能力，加速超聲融入外科手術前中后全流程，為臨床帶來更加連貫性的診療工具和技術支持， 擴充超聲設備可以觸及的市場空間。

同時，人工智能的發展也在重新確立GE醫療超聲體系的地位。據超聲首席執行官羅蘭·羅特（Roland Rott）表示，人工智能擁有重構醫生生產力巨大的潛力，有效減少超聲掃描時間，幫助GE醫療開辟新的市場。以臨床超聲Venue系列產品為例，該系產品可通過顏色提示所采集切面是否標準，解決圖像一致性的問題，并使用神經網絡算法和深度學習技術，讓診斷、評估流程智能化，已在抗擊新冠中的ICU重癥救治環節中驗證了其有效價值。

相比之下，生命關愛與藥物診斷一直發展緩慢，甚至在個別季度出現小幅度的縮減，但兩者一個與醫患護理認知息息相關，一個掛鉤于分子影像的應用寬度，均與現代醫學同向發展。因而GE醫療已然維持著兩個領域的高投入，譬如新近投資8000萬美元為其愛爾蘭的造影劑工廠新增一條產線。

這是立下保守目標的優勢所在。較低增長預期下，GE醫療給予了生命關愛部門與藥物診斷部門一定的緩沖時間，當新冠疫情的影響逐步消散，兩個潛力部門有望借助長期發展脫穎而出，成為GE醫療新的關鍵增長點。

持續研發投入下，GE醫療似乎有意擺脫市場提出的普世要求，以短期的低增長換取堅實的技術基底。放在過去，偏愛短期利益的股東們常將優質部門的增長停滯視為一種極為危險的信號，進而抑制企業的投資行為。但如今控制權獨立，GE醫療可以將這一策略更堅定、更長久地執行下去，從長期發展中攫取價值。

跨國業務的新變量

由于缺乏時間驗證，我們暫時無法判斷舍近求遠的策略能為GE醫療帶來多大技術優勢。但在組成市值的供應鏈與銷售環節，GE醫療同樣作出了特殊的決策，并且收獲頗豐。

通過觀察GE近年年報可以發現，GE在航空、能源等領域的海外營收占比始終在某一區間之中波動，唯有醫療業務海外營收呈直線增長，從2016年的54%一直增至2021年的59%。

對于跨國業務的重視，從GE醫療中國的近期表現可見一斑。

近年來，國內諸多創新醫療器械的崛起與政策支持下的“國產替代”共同擠壓著跨國公司的市場空間。但由于GE醫療中國提前做出的“全面國產”的中國戰略之一，GE醫療中國區2021總計貢獻27億美元收入，同比增長16.4%。

具體而言，GE醫療陸續在中國建起五大全球生產基地。這些基地不僅可以滿足全球各地的設備需求，也能執行GE醫療的研發需求，實現真正意義上的中國國產。

如今，這些根植中國團隊本土的研發團隊已向市場投入超過100款創新產品。北京基地研發和生產CT、X光機、血管機、手術機等影像設備，GE全球每三臺 CT中有兩臺產自于此，256排高端Revolution CT和高端移動X光機已在北京量產；上海建有對比劑生產基地，生產的對比劑占全球產量 60%；天津建有磁共振成像系統生產基地，GE全球每銷售兩臺磁共振產品中就有一臺來自天津工廠，并已實現高端3.0T磁共振設備國產化；在無錫建有超聲、呼吸機、麻醉機、心電監測、患者監護儀等臨床護理設備的研發和生產基地，生產的超聲產品占比GE全球超聲銷售量40%，累積發貨超過100萬支超聲探頭，并已實現包括心臟、全身、婦產超聲在內的全線超聲系列在國內的生產。

GE醫療中國的“全面國產”不是“閉門造車”，也非單純“技術引入”，它帶動著中國高端制造共同發展，創造“全球智慧+本土技術研發”的合作研發模式，因而能被中國市場所接受，成為GE醫療跨國業務持續增長的源泉。

必然的演變

無論是組織架構上的分拆，研發上的舍近求遠，還是供應鏈銷售方面的“全面國產”，GE醫療都保有醫療領域的領袖氣質，不斷走在醫學技術探索的最前沿。

當下的GE同樣如此，仔細品讀，它早已剔除20世紀八十年代的官僚與冗余，也不再攜帶而21世紀前后積攢的高額金融風險，卻仍坐擁航天、醫療、能源三大價值板塊，是工業界中不可撼動的存在。

因此，GE的拆分不是時代的落幕，只是當下環境中的必然演變。

而當GE拋棄舊有的擴張模式，重新構建符合自己的組織架構，這艘新起航的巨艦能夠走得更遠。

關鍵詞： 醫療巨艦