隨著QFII限額的取消，外資有望加速在境外發行掛鉤中國債券和A股的ETF，同時外資也有望加速布局已在上交所、深交所上市的股債ETF。

全球ETF市場規模高達5萬億美元，僅美國就占了3.5萬億美元。相比之下，中國的ETF市場規模僅940億美元。不過，越來越多的機構認為，該市場成長潛力巨大，且隨著QFII(合格境外機構投資者)限額的取消，外資有望加速在境外發行掛鉤中國債券和A股的ETF，同時外資也有望加速布局已在上交所、深交所上市的股債ETF。

摩根資管貝塔策略亞太總監、董事總經理司馬非(Philippe El-Asmar)在接受第一財經記者專訪時表示，目前歐美發行人、投資者對掛鉤A股和人民幣債券(國債、政策性金融債)的ETF更感興趣，尤其是債券，預計將迎來3000億美元的資金流入。

“原先外資很少發行或投資直接掛鉤A股或人民幣債券的ETF，主要原因是當ETF發行人達到一定的QFII限額時，整個基金就被迫變成一個封閉式基金，而封閉基金容易出現溢價或折價，產生價格扭曲，因此早前外資發行人在境外發行的ETF更多包含的是H股和N股(美國上市的中概股)，而A股占比較小。”司馬非表示。

上交所副總經理劉逖近期表示，中國ETF誕生十五年來，市場規模穩步上升，產品類型不斷豐富，未來將持續擴大ETF標的范圍，完善ETF布局，或將推出科創板ETF。

中國ETF規模5年內或成亞洲最大

2004年底，我國境內第一只ETF上證50ETF成立，揭開了中國ETF市場的帷幕。劉逖表示，截至2019年11月11日，我國境內掛牌交易ETF共241只，總市值約6700億元。2018年全年上交所各類ETF的交易總額超過7萬億元。近幾年來，上交所ETF市場規模從交易量上看為亞洲第一，市值排名亞洲第二，僅次于東京證券交易所。目前上交所ETF市場在境內的份額大約80%左右。

而目前，全球ETF市場容量5萬億美元，美國ETF市場規模3.5萬億美元，中國僅為940億美元。同時，掛鉤美國股市的ETF資產規模是掛鉤中國股市(含H、N股)ETF規模的25倍。這種反差在債市更為突出，掛鉤中國債券的ETF規模僅約80億美元，而在美國則高達8000億美元。

此外，中國ETF市場主要是被動權益型產品，Smart Beta只占2%，30%是貨幣基金ETF，而在美國ETF市場固定收益產品占到了20%，20%則是Smart Beta。

司馬非對記者表示，中國ETF市場可能滯后于歐美市場10年，“但我們預計中國ETF市場可能會在5年內擴容至5000億美元的容量，超過日本成為亞洲最大的ETF市場。”隨著國際主要指數不斷納入中國股債，摩根資管預計，未來2~3年將有3000億美元資金流入中國債市，2000億美元流入中國股市。

當然，ETF市場發展仍需諸多市場教育。“中國ETF生態系統還不完善，處于成長初期，如果要加快發展，就需要更多競爭者和投資者教育，即要對受眾解釋ETF的好處，例如，操作簡單、透明、流動性好、成本便宜，但現在中國ETF投資者仍然主要把ETF作為投機工具，而非資產配置的工具。”司馬非稱。

外資將加速布局中國股債ETF

目前，中國債市市值占全球債市的13%，但外資持有比例僅3%;中國股市市值是全球的10%，外資持有比例也僅3%。過去，外資在海外發行掛鉤中國在岸股債的ETF產品較少，更多是掛鉤H股和海外上市的中概股，主要原因在于中國市場此前尚未充分開放，準入門檻較高。隨著QFII/RQFII限額的取消、中國股債不斷被納入國際主要指數，外資有望根據客戶需求，在境外發行更多掛鉤A股和人民幣債券的ETF產品，或直接投資已在中國交易所上市的ETF。

過去幾年，貝萊德、先鋒領航等資管巨頭都在海外發行過掛鉤A股的ETF產品，但整體規模有限，境外發行的掛鉤人民幣債券的ETF更為罕見。

司馬非稱，隨著QFII/RQFII限額的取消，外資ETF發行人不用再擔心觸及限額而導致基金成為封閉式基金，造成價格扭曲，這是一大利好。

目前，外資對中國同業存單、政策性金融債(國開債)的持有量維持在較高水平，但鑒于評級體系不同和透明度問題，外資對中國信用債的布局較少，目前對債券ETF的需求也主要在國債和政策性金融債。截至10月末，中債登為境外機構托管債券面額達18061.30億元，同比增19.82%，已連續11個月增長。“債市流動性欠佳是外資的一大擔憂，但債券通的開通吸引眾多外資布局中國債市，隨著參與者越多，流動性也會不斷提升，加之中國債市的收益率較為誘人，且與海外市場的關聯性低，有助于外資提升投資組合的多元性。”司馬非稱。

關鍵詞： 黃金回調 QFII限額 股債ETF 資金流入 非資產配置