【資料圖】

公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，3Q22 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.08 億元，同比+90.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47 億元，同比+163.3%，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司單季度利潤(rùn)端快速增長(zhǎng)，主要系因客戶(hù)交付量增加、經(jīng)營(yíng)效率提升。公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，客戶(hù)不斷向上滲透，進(jìn)入特斯拉、比亞迪及造車(chē)新勢(shì)力供應(yīng)鏈，新能源車(chē)型配套項(xiàng)目不斷放量，未來(lái)有望進(jìn)一步向上突破。我們維持公司2022 年EPS 預(yù)測(cè)為0.92 元，考慮到公司在手訂單充沛，客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，成長(zhǎng)加速，上調(diào)2023/24 年EPS 預(yù)測(cè)至1.45/2.11 元（原預(yù)測(cè)為1.33/1.82 元），給予公司2023 年32xPE 的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　 Q3 業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，單季利潤(rùn)創(chuàng)新高。公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.21 億元，同比+44.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.14 億元，同比+42.6%。其中，2022 年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.08 億元，同比+90.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47 億元，同比+163.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.44 億元，同比+221.9%，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，公司單季度營(yíng)收、利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，主要系因下游新能源客戶(hù)訂單量有所增加，疊加前期擴(kuò)建產(chǎn)能放量。　　 毛利率有所改善，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。3Q22 公司毛利率為19.4%，同比+0.7pct，環(huán)比+0.5pct，主要系因出貨量增多帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，盈利能力持續(xù)改善。費(fèi)用率為9.4%，同比-4.9pct，環(huán)比-2.2pct。費(fèi)用端持續(xù)改善，展現(xiàn)良好成本管控能力：其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.4%，同比-2.7pct，環(huán)比-0.6pct；管理費(fèi)用率為4.6%，同比-0.4pct，環(huán)比-0.1pct；研發(fā)費(fèi)用率為4.0%，同比-0.6pct，環(huán)比-1.3pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.6%，同比-1.2pct，環(huán)比-0.2pct，主要系因匯兌收益增加。　　 卡位汽車(chē)內(nèi)飾大賽道，持續(xù)拓展乘用車(chē)客戶(hù)。汽車(chē)內(nèi)飾件市場(chǎng)空間廣闊，我們預(yù)計(jì)2025 年全球乘用車(chē)內(nèi)飾件行業(yè)空間約2,731 億元。公司作為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)汽車(chē)內(nèi)飾件企業(yè)，充分響應(yīng)新能源車(chē)企降本增效需求，依托研發(fā)響應(yīng)速度及產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模占比的提升。公司成長(zhǎng)加速，乘用車(chē)客戶(hù)不斷向上滲透，憑借自身優(yōu)秀的產(chǎn)品力，目前已進(jìn)入特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬等新能源車(chē)企供應(yīng)鏈。公司作為汽車(chē)內(nèi)飾平臺(tái)型供應(yīng)商，有望憑借系統(tǒng)化產(chǎn)品配套服務(wù)持續(xù)提升乘用車(chē)客戶(hù)營(yíng)收占比。　　 產(chǎn)能布局日益完善，高價(jià)值量產(chǎn)品逐步放量。產(chǎn)能供應(yīng)方面，截至2021 年末，公司生產(chǎn)線產(chǎn)能達(dá)2,549 萬(wàn)模次。同時(shí)，公司于9 月12 日發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案公告，擬募集資金不超過(guò)人民幣11.6 億元，將用于上海智能制造基地升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）及汽車(chē)飾件智能制造合肥基地建設(shè)項(xiàng)目。此外，公司于10 月28 日發(fā)布公告，全資子公司蕪湖新泉汽車(chē)飾件系統(tǒng)有限公司擬在大連設(shè)立分公司，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。公司目前產(chǎn)能布局基本覆蓋國(guó)內(nèi)主要汽車(chē)客戶(hù)制造基地，疊加馬來(lái)西亞、墨西哥工廠等海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，就近配套+全球化布局助力供應(yīng)質(zhì)量提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司核心產(chǎn)品儀表盤(pán)總成持續(xù)升級(jí)，我們根據(jù)公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)計(jì)算該產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量從2017 年的658 元提升至2021 年的876 元，同時(shí)產(chǎn)品品類(lèi)逐步擴(kuò)展到其它內(nèi)飾，如門(mén)內(nèi)護(hù)板總成、立柱護(hù)板總成、水槽蓋板總成和外飾件保險(xiǎn)杠總成等，盈利中樞有望持續(xù)抬升。　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品和新客戶(hù)擴(kuò)展不及預(yù)期。　　 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，客戶(hù)不斷向上滲透，進(jìn)入特斯拉、比亞迪及造車(chē)新勢(shì)力供應(yīng)鏈，新能源車(chē)型配套項(xiàng)目不斷放量，未來(lái)有望進(jìn)一步向上突破。公司已在馬來(lái)西亞和墨西哥投資建立生產(chǎn)基地，開(kāi)啟全球化進(jìn)程。我們維持公司2022 年EPS 預(yù)測(cè)為0.92 元，考慮到公司在手訂單　　充沛，客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，成長(zhǎng)加速，上調(diào)2023/24 年EPS 預(yù)測(cè)至1.45/2.11 元（原預(yù)測(cè)為1.33/1.82 元）。參考同為汽車(chē)零部件行業(yè)的可比公司拓普集團(tuán)、文燦股份、繼峰股份2023 年Wind 一致預(yù)期平均PE 估值為30x，公司作為自主汽車(chē)內(nèi)外飾龍頭，結(jié)合公司未來(lái)三年較高的成長(zhǎng)性，我們給予公司2023 年32xPE 的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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