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中泰期貨研究所
王竣冬
有色金屬分析師
正文
元宵節過后，工業硅價格整體震蕩偏弱運行，主要原因是工業硅供給量穩定且庫存處于高位，需求實際恢復情況有待進一步驗證，市場情緒轉弱。工業硅上市合約距離到期較遠，盤面走勢更多在與預期博弈。后續是否延續震蕩偏弱行情？我們分析如下：
一、現貨供應偏寬松格局不變，需求或將主導價格行情走勢
1、供給端延續寬松格局，工業硅階段性生產供應仍在增加
春節假期期間，工業硅整體產量有所下降。隨著二月份的復工復產，近期工業硅供應偏寬松格局持續。
12月新疆產區疫情管控放松后，隨著節后復工，工業硅產量逐步回升。四川產區隨著枯水季來臨，產量下降，開工率處于較低位置。云南產區隨著枯水季的來臨部分地區出現限電限產，供應量減少。
據百川盈孚數據，截至2月9日，我國金屬硅開工爐數317臺，整體開爐率44.59%，環比增加13臺。全國硅供應表現西北強西南弱，在新產能產量貢獻下預計2月份工業硅產量或增加至28萬噸以上，一月份工業硅產量為25.8萬噸。
2、多晶硅價格反彈，催升工業硅需求量
多晶硅終端光伏行業景氣度持續上行。1月16日，國家能源局發布2022年全國電力工業統計數據，太陽能(000591)發電裝機容量約3.9億千瓦(390GW)，同比增長28.1%。其中2022年新增裝機容量為87.41GW，同比增長60.3%。
隨著下游硅片廠逐漸復工，企業庫存不斷去化，多晶硅硅料存在補庫需求。硅料廠趁勢挺價，多晶硅價格開始反彈。截至2月17日，據SMM數據，多晶硅致密料均價23萬元/噸，多晶硅菜花料均價20萬元/噸。
多晶硅新增產能較多，產量增速較快，企業開工率維持高位，催升工業硅需求量。SMM統計1月份國內多晶硅產量約10.28萬噸，環比12月增長近4.58%，預計2月份多晶硅產量小幅增加至10.5萬噸，對工業硅需求維持增量。
3、有機硅終端需求復蘇，即將進入金三銀四傳統消費旺季
有機價格逐漸反彈上漲，截至2月17日，DMC均價17550元/噸。作為有機硅下游最大消費終端，房地產的復工帶來對有機硅產品的需求增量，從而帶動有機硅相關產品價格上漲。2022年11月13日，央行、銀保監共同發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，內容涉及保持房地產融資平穩有序、積極做好“保交樓”金融服務、積極配合做好受困房地產企業風險處置、依法保障住房金融消費者合法權益、階段性調整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度六大方面共十六條具體措施。2023年1月5日人民銀行、銀保監會發布通知，建立首套住房貸款利率政策動態調整機制。房地產利好政策頻出，對于居民購房有一定信心提振，對有機硅需求將帶來支撐，后續需關注地產政策對終端銷售的實際拉動效果。
據SMM統計，1月我國有機硅產量為16.39萬噸，環比增加5.95％。單體廠為即將到來的旺季紛紛提高開工，產量隨之增多，預計2月產量小幅增加。有機硅企業利潤開始修復，對工業硅的采購有回暖跡象。預計后續DMC價格仍有上行驅動，核心關注下游新增訂單情況。
4、鋁合金終端汽車消費不景氣，對工業硅采購剛需補庫為主
鋁合金價格有所回落，截止2月17日ADC12價格19650元/噸，1月SMM再生鋁合金企業開工率為41.23%，環比降13.02%。1月SMM統計再生鋁合金PMI為30.3%，環比降3.3個百分點。
元宵節后鋁合金企業陸續復工復產，但受到終端汽車消費不景氣的影響，2月鋁合金企業新增訂單量低于1月份，因此鋁合金企業開工仍維持低位，對工業硅采購剛需補庫為主。據中汽協數據顯示，2022年12月，國內汽車產量238.3萬輛，環比下降0.1%，同比下降18%；汽車銷量255.6萬噸，環比增加9.8%，同比下降8.3%。1-12月，我國汽車產量達2699.6萬輛，同比增加3.6%，銷量達2684.9萬輛，同比增加2.3%。整體看來，短期內鋁合金在需求端無顯著改善，預計對工業硅采購以按需補庫為主。
二、庫存高位，對價格上漲施加較大壓力
庫存方面，截止2月17日，工業硅三地社會庫存共計12.6萬噸，環比下降0.1萬噸（0.8%），同比增加4.6萬噸（57.5%）。 整體庫存小幅下降，但仍位于較高位置，對工業硅價格上漲施加較大壓力。預計隨著西南地區電價高位停爐增加、下游企業陸續恢復生產，需求端有所提振，工業硅或階段性去庫。
三、近期消息面關注重點：云南電力供應情況
云南是工業硅生產三大生產地之一，年產量占全國總產量的四分之一左右。每噸工業硅冶煉電耗在11000-14000度左右，用電成本占比最大，在30%左右。
近期云南電力供應存在下降預期。從云南電力構成來看，水電在電力供應結構中占據絕對主導地位，2022年發電量占比超八成。當水力發電出現問題時，雖然發電彈性較大的火電會被作為首選進行電力調峰，但通常火力發電成本較高而無法長時間使用，因此云南的電力供應通常具有較大的波動性。
進入2023年，云南又因枯水期水位不足而用電需求較高，導致電力缺口重新顯現。云南省水文水資源局2023年2月17日14時發布六庫水文站枯水藍色預警：受降雨偏少及上游來水減少共同影響，怒江干流水位呈持續下降的趨勢，近30 天平均來水量小于314立方米每秒，達到枯水藍色預警標準。后續需持續關注云南電力供應最新動向。
四、總結與展望
由于上市合約距離到期較遠，工業硅盤面走勢更多在與預期博弈。近期工業硅價格震蕩偏弱的主要原因是工業硅供給量穩定且庫存處于高位，需求實際恢復情況有待進一步驗證。
短期來看，一方面雖然目前工業硅整體基本面較弱，但是受到多晶硅及有機硅兩大需求增量的帶動，整體需求存在邊際改善的跡象。云南產區隨著枯水季的來臨部分地區出現限電限產導致工業硅供應量減少，后續或將持續限電限產，對價格存在一定支撐。另一方面，庫存高位對價格上漲施加較大壓力，預計硅價或維持區間震蕩格局。
中長期來看，利好政策頻出，市場對地產、基建等終端消費經濟復蘇預期較強，提振下游需求，期貨價格存在向上潛力。
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