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A股農歷兔年首秀，在萬眾矚目中迎來了“開門紅”！被視為A股投資“風向標”的北向資金在節后首個交易日，大幅凈買入186.14億元，創2021年12月以來單日新高。1月最后一個交易日，市場股指基本是呈現一個弱勢震蕩休整走勢，市場的博弈仍在持續。

業內人士認為，從基本面、政策面、情緒面來看，外資投資中國資產信心充足。外資凈流入A股將成為貫穿2023年的大趨勢，規模有望超預期。在外資持續流入、國內政策加速落地背景下，A股市場估值修復將繼續。

2月份行情即將開始，市場又會有怎樣的表現？機構是如何預判的？

對于2月份的A股，不少機構都提到了一個詞：春季攻勢。

為何眾多機構都不約而同的看好春季攻勢？對此，光大證券(601788)研究團隊進行了核心論證：

從疫情修復行情對比來看，截至目前，本輪市場表現與2020年與2022年疫情之后市場表現類似。但經濟環比修復之后，市場在2020年與2022年表現有顯著差異。站在當前時點，經濟能否從環比修復轉向同比修復或許是未來市場行情的決定因素。

當前經濟修復情況如何？從目前經濟數據來看，未來經濟的修復情況較為樂觀。春節前，很多城市市內出行數據已經出現了顯著的修復，預計這一趨勢在春節之后還將得到進一步驗證。同時，春節期間出行、娛樂等數據也都出現了明顯的同比修復，處于疫情以來最高水平。除了消費數據之外，或許在春節之后也會觀察到地產鏈的逐步好轉。

同比的修復將是下一階段支撐市場的核心動力。類比上兩輪疫情之后的表現，當前市場已經較為充分的反映了疫情之后經濟環比修復的利好，經濟數據同比修復將會是市場未來上行更加重要的動力。伴隨著疫情之后經濟的持續修復，春節后我們或許將觀察到經濟同比修復，經濟數據的筑底回升將會是市場中期上行的基礎，之后企業盈利的修復也將逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區間。

A股2月怎么走？上證50進攻三階段

具體來看，A股2月將怎么走？財通證券(601108)參考2020年5月后解封經驗，上證50進攻呈三階段展開，當前處在“預期段”到“兌現段”銜接處，上證50“預期段”魚尾行情可期、科創50接力行情值得布局。

1）預期段—疫情管控解封后經濟從底部開始回升，10年國債利率向2.9%修復，雖然該階段沒有強勁的經濟數據支撐、但卻是做多“復蘇預期”最好的時段，該機構從去年四季度以來持續堅持“進攻上證50”觀點的核心原因，去年11月至今上證50大舉反彈24%，與2020年疫情解封之后的5月-7月類似。

2）兌現段—經濟的彈簧從壓縮極限返程至中性，10年國債利率在2.9%-3.1%震蕩，此時市場等待更多的復蘇數據去驗證，上證50轉向階段性震蕩，典型的如2020年7-9月。上證50“預期段”魚尾行情結束后，該機構傾向于會呈現類似于2020年“大盤價值->大盤成長->小盤成長”的風格輪動，藍籌搭完臺、成長開始表現。此時，美聯儲即將結束加息，美元美債利率雙雙回落利于新興市場尤其成長股表現，A股風險偏好鐘擺回擺、成長板塊2022年年報預告亮眼，科創50有望接力上證50、輪番表現。

3）爆發段—經濟強勁的復蘇得到驗證，10年國債利率突破3.1%，市場從做多復蘇預期轉變為做多復蘇現實，上證50有望再創新高、并且拉動指數上臺階，例如2020年11月-2021年1月。如果今年Q2經濟數據能夠維持環比強勢，在去年低基數環境下，可能推升本輪上證50的爆發段行情；反之則可能類似2019年，成長行情主導全年。

不負春光，2月有望拉開春季攻勢

國海證券(000750)在最新的策略報告中表示，2月有望拉開春季攻勢，經濟復蘇、流動性改善、風險偏好提升三因素共振，核心是找機會、抓彈性。預計宏觀和市場流動性雙改善，年初寬信用預期較強，美聯儲加息接近尾聲，人民幣將持續升值，外資大幅流入，可類比于2019年初。

經濟走過谷底，后續回升是主旋律，春節期間出行、旅游、票房數據良好，即將到來的經濟旺季成色值得期待，中國經濟有望在主要經濟體中一枝獨秀。政策積極，各部委年度工作會議及地方兩會相繼落幕，提振經濟仍是首要關切下政策維持寬松基調，地方兩會匡定的增速目標在5-5.5%左右，靜待全國兩會定調。風險偏好有望在節后加速抬升，源于國內政策預期和中美關系緩和兩方面。

配置方面，國海證券認為，2月風格偏成長，配置上建議關注彈性品種，沿著三條線索布局。一是券商、二是安全資產、三是高端制造。首選行業非銀金融、計算機、電力設備。

2023年是核心資產和產業主題投資的春天

在安信證券看來，在春節期間外圍和國內傳遞的信息是積極的，尤其是春節期間消費市場超預期修復令人振奮，目前或有風險點在于國內城投壓力、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但當前對A股的壓制都相對有限。

結構層面，2023年的春天是核心資產和產業主題投資的春天，大小盤輪動交織是客觀描述，當然我們站在一個季度的維度依然會偏向價值一些。準確地說，2023年核心資產的春天會更長一些，不以春節前后作為終止的信號，從這個角度講價值會比2019年初持續的時間會更長，與2020年更為類似；成長的機會更偏向科技成長這類產業主題投資，這點于2020年不同，與2019年更為類似。

對于大小盤的評估，該機構關注到信用利差的走勢。近期產業債信用利差在快速上行后進入震蕩回落階段，節前一周報收153.32BP，前值154.53BP。從歷史規律看，信用利差的上行/下行對應于大盤/小票相對跑贏小盤/大盤。客觀情況是，大小盤風格層面將從大盤單邊上行逐步過渡到大小盤輪動。

該機構對市場的評估是：國內疫情防控優化后經濟適應企穩跡象已經出現，當前我們依然看好“冬日里的小陽春”在春節后的持續性，過程中強調“勝而后戰”：在勝率不斷提升的過程中加重倉位。

2023年2月“十大金股”組合

券商金股，一般是每家券商研究所的策略組牽頭，聯合各行業，自上而下共同推薦的股票組合，推薦頻率通常是月頻，多數券商的金股數量為十只，因此也稱為“十大金股”。

信達證券最新研報中表示，根據歷史經驗，熊轉牛第一波，價值股超跌修復較強，但2月可能會呈現為普漲。當下處在熊市見底后的第一波上漲，在當下階段，幾乎大部分板塊都沒有高頻的景氣度改善，所以估值和邏輯是更重要的，歷史上在此階段，漲幅較大的板塊大多為熊市中超跌或過去2-3年整體存在感較低的板塊。

該機構給出的2月“十大金股”組合為：比亞迪(002594)（汽車）、寶信軟件(600845)（通信）、騰訊控股（傳媒）、兗礦能源（能源）、甘源食品（食飲）、賽輪輪胎(601058)（化工）、廣匯能源(600256)（能源）、立中集團（金屬&新材料）、國聯證券（非銀&中小盤）、寧德時代(300750)（電新）。

開源證券表示，考慮到節前市場預期的消費修復邏輯已兌現，甚至部分消費領域表現超出市場預期，將為2023Q1A股市場注入一劑“強心針”，進一步強化2023年投資者對國內經濟復蘇的信心。同時，預計未來一周擬公布制造業PMI數據將明顯回升，進一步支撐股市基本面及抬升市場風險偏好；此外，疊加年初貨幣投放加大及信用傳導通脹，A股實際流動性亦將明顯改善；同時，預計2月美聯儲加息25個基點，對A股影響偏中性。維持節后A股有望迎來“躁動反攻”主升浪行情的核心判斷。

該機構給出的2月“十大金股”組合為：普利特(002324)、乾景園林(603778)、福田汽車(600166)、東方證券(600958)、五糧液(000858)等。

國聯研究給出的2023年2月十大金股組合推薦為紫光股份(000938)、比亞迪、陽光電源(300274)、華潤三九(000999)、王府井(600859)等。

關鍵詞： 春季攻勢 風險偏好 主題投資 國海證券