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近期我們持續強化家居保交樓相關推薦，我們認為，一方面竣工預期有望帶動大宗訂單增長，地產格局優化結構性機會凸顯；另一方面伴隨地產支持性政策逐步落地，房企自身資金壓力有望緩解，行業上下游整體發展或將趨于良性。 公司作為安全門、鎖領域龍頭，大宗工程渠道優勢突出，股權激勵彰顯長期發展信心。公司采取多方式加強與頭部房企的戰略協同，支持工程商、經銷商開拓工程訂單，并設立直營團隊，持續與各大優質房地產商保持合作關系，被評為地產首選供應商鋼質入戶門類第一名，并大力拓展合作產品品類，22H1 在入戶門基礎上新增合作智能鎖產品，工程客戶已陸續開始下單，22 年行業處于相對底部，23 年公司有望加速反轉。公司于22 年6月發布上市首次股權激勵計劃，23 年目標收入較21 年增長不低于56%，凈利潤較21 年增長不低于110%。 行業承壓下中小企業有望加速出清，競爭格局逐步優化。經我們測算，我國入戶門行業規模預計25 年約400 億，除部分知名品牌外，主要為地方性小廠，行業集中度低，其中公司所在的永康地區為我國安全門產業集中地。 據永康市人民政府網站數據，永康安全門年產量約3000 萬樘，占全國產量約70%。21 年主要原材料鋼材價格高企、22 年商品房竣工/銷售數據同比持續雙位數下滑，我們認為行業承壓之下中小產能或逐步出清、退出競爭，或逐步轉變成為頭部品牌的代工廠，行業格局有望優化。 公司逆勢擴張提升集中度，產能加速爬坡、規模效應凸顯。公司募投產能于21H2 試投產，22H1 長恬工廠二期新增23 條自動化產線，我們預計23年產能有望逐步釋放，公司有序推進產能建設為份額提升奠定產能基礎，體現堅定發展信心。前期由于相應在建工程轉入固定資產，并計提折舊，利潤端有所承壓，我們認為未來伴隨產量提升，單位折攤或將大幅減少從而提升盈利能力，成本規模優勢凸顯。 未來工廠提升效率，釋放毛利空間。成本毛利方面，王力長恬智能基地獲永康首批“未來工廠”稱號，預期正式投產后，從接單到生產，再到包裝全部自動化，用工將縮減80%，運營成本降低約15%，產品升級周期縮短約33%。智能制造的產品品質提升且穩定，生產效率和競爭力大幅提高，伴隨產能利用率提升，規模效應有望逐步釋放。 長期看好客戶結構調整優化，商業模式趨于健康。一方面，公司積極對接資質更優的工程客戶，我們預計新客戶有望逐步進入成熟放量階段，伴隨保交樓催化23 年有望實現規模增厚；另一方面，存量客戶合作穩固，并繼續拓展合作產品品類。此外，公司風控能力強，工程模式下除公司直銷且不負責安裝的情況和少量公司自行負責安裝的工程客戶外，其余工程客戶均由經銷商或其介紹的第三方負責安裝，經銷商按合同金額扣除安裝服務費后全額繳納工程保證金至公司后，公司才安排發貨。我們認為，伴隨央國企、優質民企份額提升以及行業風險出清，公司有望持續擴大業務版圖。 智能門鎖品類延展，有望打開發展空間。根據奧維云網數據，2021 年我國智能鎖滲透率不足9%，2022 年有望突破11%，相比日本、韓國智能門鎖的市場滲透率80%和60%，我國智能門鎖市場目前仍處于發展初期，市場空間較大。22H1 王力智能門鎖收入6709.35 萬元，占總收入比約7%，工程合作主動擴充智能鎖等品類提升戰略協同，零售業務線上線下全域發力，成長前景可期。 盈利預測與估值：我們看好公司客戶結構優化效果顯現，優質戰略客戶放量，疊加近期政策催化，業務有望逐步改善，但考慮到新房銷售同比下滑，我們調整盈利預測，預計公司22-24 年歸母凈利分別為1.7/2.7/3.5 億（原值為2.4/3.4/4.6 億），對應PE 分別為26X/16X/13X，維持“增持”評級。 風險提示：行業競爭加劇；產能釋放不及預期；新房銷售及竣工不及預期等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 逐步釋放 盈利預測 逐步轉變 產能利用率