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全球基因測序科研服務龍頭，疫情影響消退后業績有望恢復高增諾禾致源是全球基因測序服務頭部企業，深耕科研級基因測序十余載，為全球6 大洲70 個國家和地區超6100 家客戶提供科學基礎科研、建庫、醫學研究與技術相關基因測序服務。2015-2019 年，公司營業收入和凈利潤 CAGR 分別為49%和47%，維持高速增長。2020 年受全球新冠疫情爆發影響，公司業績承壓，營收利潤同比下滑。2021 年疫情影響有所緩解，公司實現營收18.66億元（+25.3%），歸母凈利潤2.25 億元（+515.7%）。2022 年，國內疫情散發對公司經營產生一定影響，前三季度累計實現營收13.65 億元（6.96%），歸母凈利潤1.13 億元（-12.57%）。2022 年單Q3 營收5.15 億元（+8.61%），其中國內業務營收2.92 億元（-3.8%），海外業務營收2.23 億元（+31.9%），海外業務受益于疫情防控措施逐步取消，取得快速增長。根據BCC Research 預測數據，全球基因測序服務市場2021-2026 年的CAGR 為20.7%，預計2026 年市場規模將達到377 億美元，未來隨著海內外疫情逐漸消退，疊加公司全球本土化戰略不斷推進，公司業績有望恢復高速增長。 自動化測序平臺降本增效+全球本土化戰略拓展市場，內外兼修鞏固測序行業地位公司通過自主研發，推出全球首套高通量測序智能交付系統Falcon，實現基因測序從樣本提取到生物信息分析的全流程智能化作業，并可實現多款測序產品共線運行。系統可24 小時全天候不間斷高效運轉，產品交付周期平均壓縮60%，建庫合格率提高5%，上機產出穩定性提升100%。降低70%的人工投入的同時，實現生產效率，數據質量，運行穩定性的全面提升。2022 年3 月公司公布定增計劃，擬發行不超過發行前總股本20%的股票募資不超過21.8 億元用于實驗室新建擴建項目及補充流動資金。隨著Falcon 系統陸續部署到新建、擴建實驗室中，公司“全球本地化，本土區域化”戰略落地進程進一步加速，助力交付周期、交付質量與效能不斷提升。疊加新建實驗室帶來的規模效應，公司品牌全球化市場布局的優勢將得到強化，繼續保持科研測序行業領先地位。 積極開拓臨床應用市場，發掘公司業績增長新引擎公司憑借基因測序核心技術積累，積極布局臨床應用領域。2018 年8 月，公司自主開發的第三類醫療器械“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突變檢測試劑盒（半導體測序法）”通過 NMPA 創新醫療器械特別審評通道審批上市，成為我國首批獲準上市的基于高通量測序的腫瘤基因檢測試劑盒之一。截至2021 年底，累計在近40 家醫院完成試劑盒的中標入院，樣本量快速增長，銷售收入從2019 年的約3000 萬元提高到2021 年的約9000萬元。此外，公司有多款臨床應用產品在研，覆蓋新生兒遺傳病檢測、傳染病檢測、腫瘤基因檢測多個領域，為公司未來發展蓄力。 盈利預測與投資建議： 公司作為基因測序科研服務行業龍頭，疫情擾動下不改全球本土化發展戰略，內外兼修不斷提升行業競爭優勢，我們預測疫情影響消退后，公司業績有望恢復高增長。預計公司2022-2024 年營業收入分別為20.73 億元、27.03 億元和35.12 億元，歸母凈利潤分別為2.02 億元、2.68 億元和3.58 億元，EPS 分別為0.50 元、0.67 元和0.89 元，對應PE 分別為51X、38X 和29X，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示： 疫情反復致業績恢復不及預期風險，行業競爭加劇導致測序服務價格大幅下降風險，境外市場基因測序外包率提升不及預期風險，上游設備試劑耗材漲價導致利潤下滑風險，匯率波動風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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