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投資要點 背靠大央企，黃金業(yè)務增長穩(wěn)健：中國黃金是我國黃金珠寶頭部品牌，背靠大央企中國黃金集團，主要負責黃金產(chǎn)品的零售，公司早年以投資類金條起家，后逐步市場化，黃金飾品類業(yè)務占比提升，陸續(xù)推出了輕奢品牌“珍如金”和快時尚珠寶品牌“珍尚銀”，2021 年，公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤分別實現(xiàn)508 億元/7.9 億元，yoy+50%/+59%。 公司終端超過3500 家門店，渠道優(yōu)勢明顯：公司主要依靠直營店、大客戶、銀行、電商、加盟店渠道進行銷售，公司通過省代拓展下沉區(qū)域門店，2017 年以來加快開店節(jié)奏，截至2022 年9 月末，公司擁有3532家線下門店，其中加盟店3427 家，直營店105 家。 培育鉆石下游景氣度高，國內(nèi)零售端市場方興未艾：培育鉆石目前仍處于滲透率快速提升的階段，下游需求旺盛，印度數(shù)據(jù)顯示2022 年1-10月培育鉆石出口同比增速50%以上，目前下游需求主要在美國，國內(nèi)市場方興未艾，占全球消費市場規(guī)模比重較低，仍處于消費者接受度提升的階段，近期國內(nèi)下游品牌端頻頻進入培育鉆石賽道，共同把行業(yè)做大，國內(nèi)市場零售端需求同樣前景廣闊。 公司未來準備切入培育鉆石賽道，璀璨星鉆靜待發(fā)布：公司目前鑲嵌類產(chǎn)品布局較少，包袱較少，培育鉆石或給公司提供一個切入鉆石賽道的契機。未來公司積極建設培育鉆石研發(fā)設計中心、展示交易中心和供應鏈服務中心，合理布局全渠道推廣節(jié)奏，在實操層面，零售端公司可能會先通過電商渠道試銷，根據(jù)實際銷售情況再逐步布局線下渠道。同時背靠央企優(yōu)勢，未來或可實現(xiàn)培育鉆石上下產(chǎn)業(yè)鏈的合作，打通產(chǎn)業(yè)鏈布局，貢獻新的業(yè)績增量。 盈利預測與投資評級：中國黃金是我國黃金珠寶頭部企業(yè)，背靠大央企，資源優(yōu)勢明顯，未來或切入培育鉆石賽道，或?qū)崿F(xiàn)培育鉆石上下游產(chǎn)業(yè)鏈打通，為公司的利潤端有望帶來增量，我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為9.1/11.1/13.5 億元，同比增速15%/22%/22%，最新收盤價對應2022-2024 年PE 分別為23/19/15 倍，首次覆蓋，給與“買入”評級。 風險提示：經(jīng)濟景氣度下降，培育鉆石業(yè)務布局不及預期，門店拓展不及預計等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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