雖然距離美聯儲5月議息會議還有三周的時間，有關貨幣政策的預期再次引發了擔憂情緒。

多位美聯儲官員的鷹派立場及3月會議紀要的發布，令外界進一步評估激進加息和縮表的潛在影響，中長期美債收益率上行對成長股造成持續沖擊。

未來一周，美國將公布關鍵通脹數據，烏克蘭局勢影響初步顯現或給美聯儲帶來更大的政策壓力，進而加劇市場的波動風險。

美聯儲立場愈發強硬

最新公布的會議紀要，讓外界開始重新評估美聯儲打壓通脹的決心。在利率問題上，3月決議聲明中，聯邦公開市場委員會(FOMC)以8：1的結果，通過了上調25個基點的決定。然而從紀要公布的內容看，如果不是考慮到烏克蘭局勢的影響，反對票可能遠不止圣路易斯聯儲主席布拉德一人。與此同時，美聯儲也為未來多次50個基點的加息埋下了伏筆。

作為政策組合拳的另一部分，有關縮減資產負債表討論的深入，也引發了廣泛關注。面對通脹威脅，美聯儲暗示最早將從5月份開始，以最快三個月的速度，達到每月950億美元的上限，進一步收緊整體信貸規模。作為對比，在上一輪2017~2019年縮表期間，美聯儲用了一年的時間才達到每月500億美元的上限。

會議紀要所透露出的信息，與近期多位美聯儲官員的表態相符，多位中性和鴿派委員的態度已經發生轉變，并呼吁盡快加息和縮表。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，在他看來，美聯儲理事布雷納德的表態最令外界感到意外，美聯儲5月加息50個基點并公布縮表計劃幾無懸念。

潛在的物價加速風險，讓美聯儲意識到了采取行動的緊迫性。施瓦茨向第一財經記者分析道，近期數據顯示供應鏈狀況有所惡化。隨著烏克蘭局勢推高關鍵能源和非能源商品價格，加劇物流堵塞，與此同時，美國疫情趨穩使消費需求保持了彈性，供需矛盾繼續主導價格壓力，再加上勞動力成本上升，通脹粘性短期內將繼續保持。

值得注意的是，美聯儲政策預期推高了中長期美債收益率。10年期美債收益率飆升，單周上漲超過30個基點，刷新2019年3月以來新高，扭轉了此前收益率曲線倒掛的問題。

然而這并沒有平息外界有關經濟衰退的猜測，金融產品與服務分銷商LPL Financial分析，這與市場對美聯儲的政策認知有關，而不是與經濟基本面掛鉤。具體而言，2年期美債收益率已經被一系列加息所消化，而縮表計劃的公布對10年期國債收益率的影響更大。

圣路易斯聯儲主席布拉德上周駁斥了市場有關衰退的猜測。他表示，雖然烏克蘭局勢對一季度有所影響，2022年實際GDP(國內生產總值)增速將繼續保持在2.8%，美國經濟擴張可以持續很長時間。

布拉德還表示，美國目前的通脹與40年前相當，當時由于失去對通脹的控制采取了強硬措施引發衰退。他認為，這次美國經濟能夠承受這種激進的利率緊縮，并強調了強勁的勞動力市場。最新數據顯示，美國初請失業金人數降至16.6萬，創1968年11月以來新低。

市場波動性是否卷土重來

在上周一普漲后，由美聯儲加息引發的擔憂情緒持續籠罩市場。投資者變得愈發謹慎，防御性板塊和價值股重新成為市場主角。綜合財經信息及分析應用程序提供商FactSet數據顯示，必要消費品板塊上漲領跑，緊隨其后的是醫療保健板塊和公用事業板塊。

政策收緊預期推高了美債收益率，科技成長股估值體系遭遇重大挑戰，資金出逃跡象明顯。其中信息科技板塊單周下跌4%，在標普500指數11個板塊中墊底，半導體板塊則受到供應鏈瓶頸及市場需求預警打壓持續走弱，英偉達、美光科技周跌幅均超過5%。

資金繼續流出美股。金融市場數據和基礎設施提供商Refinitiv Lipper統計發現，在截至4月6日的一周內，投資者從股票基金撤出9.31億美元，連續第二周外流。行業基金中，非必需消費品、工業和科技板塊分布流出7.24億美元、5.75億美元和2.62億美元，而原材料板塊錄得2.11億美元流入。

科技股的疲軟走勢，打擊了近期抄底的個人投資者。美國個人投資者協會(AAII)的最新調查顯示，上周散戶投資者看多市場的比例，已經降至24.7%，環比下降超7個百分點，與3月中旬美股低點創下的紀錄相差無幾。

美股個人投資者情緒指數逼近年內低位(AAII)

如今，市場正在評估美聯儲提高到中性利率的速度以及縮表的影響，美債收益率上行背后的波動性有所上升。

高盛市場統計指標發現，整體金融狀況環境正在收緊。衍生品市場上，投資者開始為新一輪波動提前準備。嘉信理財給第一財經記者提供的數據顯示，近一周芝加哥期權期貨交易所市場波動性指數(VIX)看漲期權未平倉量環比增長7.0%，看空期權環比下降0.1%，顯示出市場對美聯儲政策影響經濟和股市的擔憂情緒。

隨著美股新財報季開始，企業業績也將成為市場波動的新風險點。以將率先公布業績的金融板塊為例，Refinitiv預計，因投行業務營收停滯不前，同時烏克蘭局勢存在風險敞口，美國六大銀行的凈利潤將同比下降約35%。

資產管理公司Capitol Securities Management首席經濟策略師恩格爾克(Kent Engelke)認為，目前市場缺乏流動性，無論股票還是國債。下一個股市催化劑就是財報季，市場希望更清楚地了解高通脹對各行業利潤率的影響。

關鍵詞： 美聯儲加息 金融風險 美國通貨膨脹 全球經濟形勢