7月22日盤后，中國飛鶴(06186.HK)發布了2022年上半年業績預告。公告稱，2022年上半年，飛鶴預期錄得收益約人民幣95至98億元，同比減少約14.9%至17.4%;預期錄得利潤約人民幣22至25億元。公告顯示，飛鶴收益預期減少主要是受人口出生率下降的影響;其次，為了給消費者提供更新鮮及更優質的產品，減少分銷渠道庫存壓力，降低渠道庫存，保持貨架商品較高新鮮度，對分銷渠道的整體存貨水平實行更嚴格的控制。

對此，多位行業分析人士表示，整體來看，此次盈利下滑應該是行業調整期內，飛鶴主動進行渠道庫存調整的“短期陣痛”。

人口出生率下降和疫情反復使得行業整體承壓。尼爾森數據顯示，2022年上半年，飛鶴市占率穩定，市場地位穩固，在同行中顯示出較強的競爭優勢和經營韌性。飛鶴在公告中表示，公司管理層對2022年全年保持領先的市場地位充滿信心。

渠道庫存調整效果顯著 利好長期穩健發展

在今年3月的年報業績發布會上，飛鶴管理層稱正在大力進行渠道庫存調整。通過降低庫存，改善貨架上的產品貨齡，提高產品周轉率和新鮮度。此外，上半年還推出了“專利罐內碼”，更好地維護渠道和消費者利益，這些舉措雖然在短期內造成業績波動，但極大地提升了市場的健康度，有利于飛鶴長遠發展。

事實上，飛鶴一直致力于為消費者生產“更適合、更新鮮、更優質”的產品，除了打造“2小時生態圈”，有效保障產品新鮮度和質量。今年1月，飛鶴總結其全產業鏈科技創新與經營管理經驗，全面升級“新鮮嬰幼兒配方奶粉標準體系”，形成了“6+1+1”新鮮奶粉標準體系，涵蓋飼料、奶源、配方、加工、儲運、智能制造、產品、消費者服務等各個環節。

上半年渠道庫存調整順利完成，效果明顯。渠道庫存明顯下降，渠道健康度進一步提升，有助于提升產品新鮮度、提高經銷商利潤，實現與消費者、渠道的共生發展。

對此，國元證券認為，飛鶴提高產品周轉率和新鮮度，塑造強差異化品牌屬性，復制難度大，也成為公司又一核心競爭力。長期來看，有利于其更主動把握市場動向和議價權，整體利好長期穩定發展。

下半年將推出多款新品

隨著新國標及二次配方注冊制正式施行的臨近，飛鶴加速布局新產品新配方的注冊進程，預計下半年星飛帆、星飛帆卓睿的新國標產品將陸續上市，羊奶粉、兒童粉、成人粉等板塊也將有多款新產品推出。未來新規的正式實施，注定將為行業帶來一場大洗牌，飛鶴作為頭部嬰配粉企業將直接受益，有望承接中小品牌退出后留下的市場容量。

此外，飛鶴在不斷推進全人群、全生命周期的產品布局，優化產品結構，積極培育第二增長曲線。在兒童粉領域，飛鶴2021年實現營收19.2億元，同比增長超60%，市占率達17.3%，在兒童粉市場競爭中暫居領先地位。

根據第七次人口普查數據測算，我國3～12歲的兒童人口約有2億，當前兒童粉市場滲透率低，若未來兒童粉滲透率加速提高，飛鶴全國化的渠道布局和強大的消費者服務能力等綜合優勢，可以為公司帶來更高的三四段奶粉轉化率，未來依然有廣闊的增長空間。

同時，第七次人口普查數據顯示，我國60歲及以上人口超過2.64億人，后疫情時代人們對營養健康的需求更加迫切，成人功能性奶粉蘊藏著巨大的市場需求。

行業分析人士認為，飛鶴多年來的健康發展，為調整渠道庫存爭取了足夠的騰挪空間，為新品嘗試打下了良好的基礎，公司管理團隊精準的戰略眼光和良好的落地執行能力也一直為人稱道。在國內嬰幼兒奶粉市場登頂之后，飛鶴的戰略調整與市場探索對整個行業都具有重要的風向標意義，其長期成長性也仍值得期待。

關鍵詞： 渠道庫存調整 渠道庫存調整成效顯著 利好形式 中國飛鶴 庫存調整