又是出人意料的一天。
4月25日，滬指失守3000點，2511只股票跌幅超過8%，再一次沖擊投資者的心理防線。
投資者損失慘重，基金經理日子也不好過。上周基金一季報全部披露完畢，市場上再無千億規模權益類基金經理。有投資者吐槽，“憑名氣募集來的資金已經憑本事虧進去了”。
一線基金經理表現差，基金公司又將希望寄托在二線經理上。例如廣發基金，2021年“頂流經理”劉格菘業績不再亮眼后，又將被稱作廣發“雙子星”之一的唐曉斌推至前臺。
2019年至2021年，唐曉斌憑借廣發多因子混合基金分別獲得52.58%、61.38%、89.03%的投資收益，并在2021年同類基金中排名第4，一時名聲大噪。
廣發基金也抓住了唐曉斌的快速成名期，在2021年頻頻為其發行新基金。短短一年時間，唐曉斌資產管理規模增長200億元，截至去年底達到324億元，成為又一位明星基金經理。
唐曉斌管理規模暴增，撞上了股市調整，其賴以成名的“高頻交易”策略受到挑戰。截至4月24日，廣發多因子今年以來凈值跌幅超過23%，同類排名倒數34%。
01、短線高手
保持高頻交易是唐曉斌獲取高收益的秘訣之一。
2014年12月，唐曉斌接手廣發聚優，開始以基金經理的身份搏殺于二級市場。初當基金經理的他正趕上2015大牛市，板塊接力上漲，追漲殺跌成為主線。唐曉斌通過出色的調倉換股能力，在半年時間斬獲146.4%的收益。
此后，唐曉斌將這種風格延續下來，廣發聚優的換手率一直保持在600%~800%之間。
大漲大跌的開局讓高頻交易成功烙印在唐曉斌的投資生涯中，并與廣發多因子結緣。
2017年，經歷過一輪過山車的唐曉斌繼續發揮其通過交易獲取超額利潤的特點。這一次，市場給予他足夠的回饋，廣發聚優在一年內獲取35.48%的收益，在1204只同類基金中排名46。
而此時，2016年12月30日才成立的廣發多因子表現卻并不亮眼。自成立起至2017年末，該基金獲取了11.58%的收益，市場排名不算優秀。而且，2018年的外部沖擊也逐漸侵蝕著前期積累的微薄利潤。
彼時廣發基金做出了一個決定，讓唐曉斌掌管廣發多因子，以期能夠帶給這只基金新生。
通過基本面因子、管理因子、價格因子精選企業個股多因子投資和唐曉斌無疑是契合的。
基本面因子和管理因子均是站在較為長期的角度考量企業。一般來說，如果一家企業的基本面良好且管理架構、人員不出現變動，那么長期持有兩個因子均優秀的股票可以一直享受公司價值提升帶來的穩定收益。
而價格因子則相反，選擇股價低于公司內在價值的股票是其中精髓。廣發多因子招募說明書介紹：“所謂股價低于公司內在價值，即公司股價低于企業內在價值 30%以上、價格低于發行價或高管增持價、定向增發價等情況。”
加入價格因子的投資模型，就注定了這只基金需要頻繁的低買高賣，通過交易賺取”價格圍繞價值波動“的差價。而且，在A股這個預期總被打滿的市場，投資者往往能夠在很短的時間就把公司估值推升至一定的高度。所以加入價格因子的模型天然契合這個市場。
唐曉斌高頻交易的特點在廣發多因子上得到了充分發揮，這只基金換股快到讓人目不暇接。
從唐曉斌開始掌管這只基金至2021年中共計有12個季度，往往一個季度結束后前十大持倉股僅剩下兩三只“幸存者”，其他的股票均被唐曉斌踢了出去。一個季度內留下5家公司已經是唐曉斌可以忍受的極限。
但這種方式無疑是有效的。2019年、2020年、2021年，廣發多因子分別獲得52.58%、61.38%、89.03%的投資收益。
很少有基金經理可以做到連續三年正收益，且每年的收益都要比前一年更高。在這段時間里，廣發多因子的凈值曲線很漂亮。
漲幅高，回撤低，在A股市場這類基金經理被歸類于“劃線派”。唐曉斌憑借廣發多因子也被打上了“劃線派”的標簽，然后走進更多投資者的世界。
02、投資生涯遭遇攔路虎
證明自己投資能力之后，唐曉斌投資生涯的“攔路虎”也出現了。
連續三年的優秀業績讓投資者開始追捧廣發多因子。
2020年12月末，廣發多因子的基金份額還只有0.61億份，但從2021年開始，這只基金的規模開始成幾何指數的爆發。至2021年末，該基金的份額增長至60.91億份，比一年前漲了60倍，同時業績增長讓它的資產規模躍升至233.3億元。
規模增長是基金經理證明自己投資能力的必然結果，但是對于唐曉斌而言，規模的突然爆發或許并不是一件好事。
以高頻交易強化超額收益的投資方式最怕的就是規模超出基金經理的掌控。規模小時，頻繁買入賣出同一標的只需要支付手續費成本即可，對標的公司股價并不會造成太大的沖擊，但一旦規模膨脹，基金經理不得不在持有和買賣之間做出權衡，以防止大量賣出導致公司股價崩盤，侵蝕利潤。
在規模逐漸增加的過程中，唐曉斌也開始受到局限，換手率大幅度下降。也就是說，唐曉斌引以為豪的高頻交易受到了較大的限制。
另外，換手率下降造成的“長情”并不理想。
在金圓股份的投資中就可以窺見一二。2018年中，金圓股份出現在廣發多因子的前十大持倉股中，在其他股票上均可以果斷斬倉的唐曉斌唯獨對它情有獨鐘，接連持有該公司11個季度。買入時，該公司股價在11元~16元之間震蕩，隨后逐季下跌，直到2020年末，股價最低跌至7.24元。
堅持兩年半的唐曉斌最終選擇放棄這只股票，但持有兩年半換來的只是股價腰斬。
4月22日，廣發多因子2022年一季度報告披露，前十大持倉中僅變動兩只個股，且有6只個股已經連續持倉兩個季度。這種情況在過去的廣發多因子中從未出現過。
較小的調倉換股也與換手率降低相互呼應，曾經的那個靠高頻交易搏殺二級市場的唐曉斌正在成為歷史。
同時，曾經的那根擁有漂亮斜率的凈值曲線也消失不見了。
2022年1月4日至2022年4月22日，廣發多因子的凈值從4.3128回撤至2.9396，整體下跌23%，在同類基金中排名中等偏下。
值得一提的是，2021年7月2日，廣發基金增聘楊冬為基金經理，與唐曉斌共同管理廣發多因子。楊冬是廣發基金的“老將”，2006年加入廣發基金后一直管理專戶資產，現任廣發基金專戶投資部副總經理。
彼時，廣發多因子的規模已經增長至40億元，或許在當時廣發基金就已經意識到，隨著基金規模的增長，唐曉斌的投資優勢會被逐漸削弱，而大規模基金管理需要在選股和長期投資上下功夫。
楊冬加入后，帶給廣發多因子的改變顯而易見，在持倉風格方面，唐曉斌獨掌基金前十大重倉股中超過70%的股票為中盤股，且成長股占比最高;這也符合廣發多因子2021年之前的持倉風格，而現在廣發多因子則聚焦于大盤價值股。
另外，從2021年9月唐曉斌單獨管理的另外一只新發行的基金廣發瑞錦一年定期開放(簡稱廣發瑞錦)可以看出，其持倉情況與廣發多因子幾乎完全不同。
唐曉斌的投資風格正在發生肉眼可見的變化。
03、林英睿向左，唐曉斌向右
盡管規模增加對唐曉斌的業績帶來了挑戰，但是唐曉斌的在管規模仍在增長。
憑借前期積累的口碑，2021年9月，唐曉斌管理的廣發瑞錦發行，募資4.18億元，四個月后，即2022年1月19日，唐曉斌和楊冬再發一只一年定開基金——廣發瑞譽，這次募資規模將近40億元。
唐曉斌管理資產規模在短時間內再次增長，最高時曾達到324億元，躋身同類基金經理前40名。
不過，新發基金的表現差強人意。截至2022年4月22日，廣發瑞錦凈值0.7784元，較成立時下跌22.16%;廣發瑞譽凈值0.8553元，較成立時下跌14.47%。唐曉斌2022年一季度在管規模也隨著凈值下跌縮水至288億元。
在市場已經初現拐點時，仍頻繁發行新基金，這對于投資者的持有感受并不好。
與唐曉斌頻繁掌管新發基金不同，廣發“雙子星”另一位明星基金經理林英睿則選擇了另一條路。
2021年7月，管理規模超過100億元的林英睿，在管多只基金發布公告限制大額申購。限制大額申購，是基金經理保證自己投資操作不變形的最簡單的方法，也是保護投資者利益最簡單的方式。
目前，唐曉斌和林英睿所管基金的2022年一季報已經披露。林英睿的多只基金持續重倉航空股和銀行股，準備以更長期的視角觀察并定價周期行業。
唐曉斌掌管的廣發多因子最新一期前十大持倉集中在非銀金融、計算機等行業，但廣發瑞錦則集中在公用事業、電力設備和基礎化工等行業。
唐曉斌表示，類似于2018年，政策底通常先于市場底出現?，F在市場整體都進入到了較為合理的估值水平，與其不斷博弈底部反轉的行業，不如把精力放在尋找基本面持續向好、具有較好成長空間的行業。
但壓中底部反轉行業的林英睿在近期顯然更勝一籌。
目前，林英睿管理規?？壳暗?span id="tv5phvf" class="keyword">基金有廣發多策略混合、廣發睿毅領先和廣發價值領先，三只基金從2022年初至4月22日分別實現收益1.07%、0.51%、-1.17%，在同類基金中排名均處前1%。
而唐曉斌的在管基金卻出現大幅回撤的情況。凈值的下跌并未阻擋唐曉斌發行新基金的節奏。4月18日，廣發基金公告，由唐曉斌、楊冬共同管理的廣發價值領航一年持有混合基金將于5月6日正式發售。
不過，站在當下，唐曉斌對市場已經不再悲觀。
他表示，二季度的股票市場可能還是拉鋸戰，需要更多的時間來消化市場的利空因素。但是,無論從市場的絕對估值還是從股債利差看，市場已經進入到底部區域。
“我們應該更積極一些。”唐曉斌在2022年在管基金一季報中強調，“雖然這些行業(基本面持續向好，具有成長空間的行業)在二季度可能還處于磨底階段，但是已經具備較大的配置價值。”
不過，剛發表完積極言論，唐曉斌馬上被市場閃了一下腰。4月25日，上證指數下跌5.13%，已經跌至2928點，基金經理的回撤慘不忍睹。
此時發行新基金，唐曉斌壓力有點大。
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