6月24日，記者獲悉，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)在最新機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾連續(xù)兩天出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)，他表示遏制通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)“首要焦點(diǎn)”。然而，持續(xù)的鷹派基調(diào)疊加本月加息75個(gè)基點(diǎn)，似乎未能提振美元的勢(shì)頭。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)(DXY)年初至今走強(qiáng)近9%，但自本月中旬觸及20年高點(diǎn)后，近期表現(xiàn)乏善可陳。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)正消化日益增加的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，利率市場(chǎng)已預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或在明年開(kāi)始降息。而經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)p害美元，因?yàn)檫^(guò)去一年美元在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下走強(qiáng)。

美元上行空間有限

瑞銀方面告訴記者，預(yù)計(jì)美元難以開(kāi)展明顯的升浪，尤其是在其他央行也轉(zhuǎn)向緊縮模式的情況下。

究其原因，一方面市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美元上行空間有限。“美聯(lián)儲(chǔ)似乎準(zhǔn)備付出增長(zhǎng)放緩和失業(yè)率上升的代價(jià)，以將通脹從40年來(lái)的高點(diǎn)壓下來(lái)。”瑞銀分析稱(chēng)。

可以看到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年再加息175個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)測(cè)聯(lián)邦基金利率將在明年達(dá)到3.8%左右的峰值，但同時(shí)下調(diào)了今、明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，且預(yù)測(cè)失業(yè)率和通脹將上升。

此外，瑞銀認(rèn)為，市場(chǎng)正消化日益增加的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，利率市場(chǎng)已預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或在明年開(kāi)始降息。“在我們看來(lái)，經(jīng)濟(jì)衰退將損害美元，因?yàn)檫^(guò)去一年美元在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下走強(qiáng)”。

另一方面，相關(guān)分析認(rèn)為，瑞士等央行行動(dòng)削弱美元回升的動(dòng)力。瑞士央行上周意外加息50個(gè)基點(diǎn)，并打算采取進(jìn)一步行動(dòng)，以管理好通脹預(yù)期。

記者了解到，雖然瑞士央行的加息幅度落后于美聯(lián)儲(chǔ)，但瑞銀預(yù)計(jì)政策轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致瑞郎兌美元走強(qiáng)，并于最近上調(diào)瑞郎9月、12月及明年3月、6月目標(biāo)至0.94、0.93、0.91及0.88(此前分別為0.98、0.96、0.94及0.92)。

“因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)迅速加息，但投資者不需要為美元大幅反彈布局，反而美元相對(duì)瑞郎料將貶值。”瑞銀方面告訴記者。

此外，相關(guān)觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管歐洲央行的緊縮步伐謹(jǐn)慎，美元相對(duì)歐元也可能逐步走軟。然而，基于大宗商品未來(lái)幾個(gè)月前景仍亮麗，加元和澳元等與大宗商品相關(guān)貨幣或?qū)⒂休^大的上行潛力。

下半年市場(chǎng)關(guān)鍵詞

相關(guān)研究觀點(diǎn)顯示，2022年上半年將近尾聲，投資者擔(dān)心央行更激進(jìn)加息，導(dǎo)致債券收益率走高、股市走低。而對(duì)于下半年市場(chǎng)關(guān)鍵詞是“滯脹”“大幅調(diào)整”“軟著陸”，還是“通貨再膨脹”，瑞銀認(rèn)為，目前來(lái)看難以明確單一情景的出現(xiàn)，投資者應(yīng)做好應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

首先，為應(yīng)對(duì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)建立和管理流動(dòng)性的投資組合，現(xiàn)金流通常應(yīng)滿(mǎn)足3-5年的需要，包括現(xiàn)金、現(xiàn)金替代品和短久期債券等。此外，投資者應(yīng)對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行充分配置，即使債券和股票雙雙下跌，對(duì)沖基金也可能帶來(lái)回報(bào)。

其次，面對(duì)市場(chǎng)“大幅調(diào)整”的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)盈利預(yù)期下降或?qū)е鹿墒凶哕洠顿Y者應(yīng)做好防御措施，譬如增加對(duì)優(yōu)質(zhì)的收益股、醫(yī)療保健板塊、有韌性的債券和瑞郎的敞口。保本策略可以讓投資者利用波動(dòng)性的同時(shí)，減輕潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。

三是考慮價(jià)值投資。據(jù)悉，在瑞銀的“軟著陸”情景中，價(jià)值型股票表現(xiàn)較好，因?yàn)橥顿Y者對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利能夠保持韌性的信心增強(qiáng)，有利于價(jià)值型周期板塊，它們也受益于高于3%的通脹環(huán)境。

此外，在“安全時(shí)代”，政府和企業(yè)旨在加強(qiáng)能源、數(shù)據(jù)和糧食安全，這將刺激與零碳排放、網(wǎng)絡(luò)安全和提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量相關(guān)的股票。

第四，投資者可以考慮趁市場(chǎng)調(diào)整建立長(zhǎng)期頭寸。瑞銀認(rèn)為，如果市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂(yōu)的緩解速度比預(yù)期快，可能令部分成長(zhǎng)型股票反彈，但現(xiàn)階段必須精挑細(xì)選。在公開(kāi)市場(chǎng)下跌后，私募股權(quán)可能帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。

“面對(duì)崎嶇不平的市場(chǎng)發(fā)展，可能讓人感到不知所措，但通過(guò)以上步驟，即便在高度不確定的環(huán)境里，投資者也許能夠降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)及改善潛在回報(bào)。”相關(guān)人士分析認(rèn)為。

關(guān)鍵詞： 通貨再膨脹 美元上行空間 美元指數(shù)上漲 瑞銀軟著陸