中國股票市場終于迎來了久違的大漲行情。
3月16日，A股市場在牛市旗手券商板塊以及鋰電、數字經濟等題材股的強勢帶動下拉開飚升行情：最終滬指大漲3.48%，以3170點報收;深成指漲幅超4%，重返12000點大關;而創業板指更是暴拉5.20%，以接近全天最高點的2635.08點報收，成功實現陽吞陰。
統計數據顯示，當天兩市共139只個股漲停，漲停家數創近1月新高;兩市成交額有所放大，全日成交近1.2萬億。但在市場人氣振奮的同時，亦存在一定隱憂：北向資金午后雖一度凈買入超20億元，但尾盤再度轉為賣出，最終當天凈流出1.41億元;這已經是其連續第8天凈流出。
那么，在美聯儲加息和俄烏沖突尚在進行中的大背景下，當下的A股上漲，究竟是曇花一現式的中繼反彈，還是大反轉行情的開啟呢?
金融委專題會議引爆暴漲行情
在深圳某私募公司任職研究員的吳秋楓對記者表示，3月16日的大漲行情源于兩則消息，一是美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)表示愿意與中國政府部門保持合作，二是當天召開的金融委召開專題會議。“前者刺激了早盤的跳空高開，而后者則主導了午后的大逆轉，是多頭的核心力量所在”。
據彭博新聞社3月15日報道，PCAOB正與中國監管部門保持積極溝通，近期已多次舉行會談，雙方致力于達成一份合作協議，以便其能夠檢查在美國注冊的中國內地及部分從事內地業務的香港審計師事務所。受這則消息影響，被連續慘烈殺跌的在美中概股中于3月15日迎來普漲行情。
隔夜在美中概股的反彈情緒也一度感染了A股市場，3月16日三大指數均全線跳空高開，但其后卻紛紛慣性下挫，滬指更是刷新近期新低3023.30點。“隨著中午傳出金融委召開專題會議的消息，A股終于走出了大逆轉行情”，吳秋楓說。
據新華社消息，3月16日國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。
會議強調，有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應。凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。國務院金融委將根據黨中央、國務院的要求，加大協調和溝通力度，必要時進行問責。金融機構必須從大局出發，堅定支持實體經濟發展。歡迎長期機構投資者增加持股比例。各方面必須深刻認識“兩個確立”的重大意義，堅決做到“兩個維護”，保持中國經濟健康發展的長期態勢，共同維護資本市場的穩定發展。
值得注意的是，會議重點提及了當前最矚目的中概股問題，稱“目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續支持各類企業到境外上市”;并指出“關于香港金融市場穩定問題，內地與香港兩地監管機構要加強溝通協作”。
在此消息刺激下，當天港股市場的上漲行情更是喜人，其中恒生指數收大漲9.08%以200087.50點報收，恒生中國企業指數收報6889.45點，漲幅高達12.50%;而此前最為弱勢的恒生科技指數更是狂飆22.30%重返4000點大關，收報4243.39點，且創下其歷史最大單日漲幅紀錄。
3月16日晚，疊加美國加息消息，在美中概股再度強勢反彈，其中阿里大漲36.76%，京東漲39.36%，拼多多暴漲56.06%，其余熱門中概普遍漲超30%。
“3月16日召開的金融委專題會議對后續宏觀形勢有了一個闡明的核心判斷，并針對市場關切的各類風險問題提出論斷，從而糾正悲觀預期、顯著提振市場信心!”招商基金研究部首席經濟學家李湛在接受記者采訪時指出，從經濟基本面來看，制造業將引領經濟，地產有韌性;從貨幣政策來看，則重在寬信用，3月信貸社融超預期概率大，近期有降準可能;從房地產來看，信用風險進入尾部階段，應對方案短期中長期規劃逐漸退出。
鵬華基金研究部亦表示，金融委定調進一步維穩市場信心，主要包含：再次定調穩增長，回答中概股等近期市場關切的細節問題，以及強調政策積極化。會議繼續傳遞穩增長信號，一定程度上緩解了市場對于宏觀數據(1-2月經濟數據)制約政策放松空間的擔憂，強化市場對于穩增長政策繼續落地的預期;而領導層在中概股問題上的積極表態進一步修復當前市場悲觀情緒。“總的來說，本次金融委會議同時強調了政策引導呵護市場，有利于進一步構筑市場關于“政策底”的信心，風險偏好有望得到明顯提振”。
而廣發中證海外中國互聯網30(QDII-ETF)基金經理夏浩洋亦對記者指出，受金融委消息面刺激，中概互聯板塊一掃前幾個交易日陰霾，3月16日強勢拉升，多只中概互聯ETF盤中漲停。“我們認為，《外國公司問責法》對于中概股的影響相對有限，當前中概互聯板塊步入宏觀經濟和業績主導期，未來走勢可重點關注業績修復情況。關于互聯網行業的未來，我們關注中國經濟的強韌性以及政策規范下中概互聯企業長期競爭力的提升。往后展望，無論是未來將長期倡導的數字經濟，還是面向未來的元宇宙產業趨勢，互聯網企業將會更有作為”。
爭議：如何看待北向資金？
但在3月16日火爆行情的背后，仍存隱憂：通聯數據Datayes!的統計顯示，北向資金當天雖一度凈買入超20億元，但尾盤再度轉為賣出，最終當天凈流出1.41億元;這已經是其自3月7日以來連續第8天凈流出，累計凈流出金額高達669億元。具體數據分別為：3月7日凈流出82.71億元，3月8日86.99億元，3月9日109.35億元，3月10日33.74億元，3月11日50.42億元，3月14日144.08億元，3月15日160.25億元。
總體而言，北向資金近期的表現是“大賣大跌，小賣反彈”，其持續砸盤的決心顯然可見;在此期間，滬指最大跌幅近500點，而眾多機構紛紛撰文強調北向資金撤離對市場的影響，比如德邦證券發布的《北向資金大幅流出，注意擇時模型由多轉空風險》、華鑫證券的《北向資金凈流出創新高，警惕流動性沖擊風險》等等。于是，市場由是形成了“北向資金是股票大跌元兇”的觀點，并衍生出外資做空中國經濟的言論。根據此邏輯，只要北向資金一天在流出，豈不是中國股票仍然有重新大跌的可能?
“雖然北向資金撤離對應A股大跌是鐵一般的事實，但至于說它們是大跌的元兇，我是不贊同的”，吳秋楓對記者表示，當前關于北向資金砸盤的原因眾說紛紜，其更傾向于是美聯儲潛在加息的宏觀背景和地緣沖突下資金偏防御的心態導致;“但這些都不重要，重要的是，北向資金A股總體持股市值的占比不到5%，當前A股市場每天的成交是以萬億為單位的，北向資金區區的百億流出量真的能左右大盤的走勢嗎?如果真有‘外資做空中國經濟’的陰謀，那就是前些年大家把它過度神化，導致國內機構沒有自己的投資策略，全憑‘抄北向資金作業’來運行，從而給人以可乘之機”。
吳秋楓進一步表示，金融市場作為一個公正的交易場所，有買當然有賣，“只要我們中國經濟不存在系統性風險，只要我們中國經濟繼續穩健增長，那么從長周期來看中國資產都是有投資價值的;現在這些外資撤離，不正是給了大家建倉做多中國的好機會嗎?”
對于近期A股的大跌、外資的撤離以及中國經濟的前景，李湛也有自己的判斷：“海外看，美國通脹超預期，歷史上美國通脹快速上升的時期，無一例外地伴隨主要資本市場調整，成長股首當其沖。近年隨著我國金融市場對外開放，外資在A股定價中重要性日漸提升，受SEC發布退市風險清單等消息影響，以及俄烏沖突、西方制裁導致的不確定性陡然上升，市場風險偏好降低，外資近期大幅縮減了對中國的風險敞口，中概股、恒生指數屢創新低，引發A股市場悲觀情緒釋放”。他進一步表示，從國內看，1-2月經濟增速超預期，降準降息預期落空，近期多地疫情反彈等因素擾動，導致穩增長板塊跌幅居前，服務消費復蘇預期轉弱。
李湛強調，當前中國經濟不存在系統性風險;“經濟面臨的短期風險是疫情反彈，深圳、上海等城市的經濟活動受限，但我國應對疫情已具備充足經驗和醫療物資儲備，疫情反彈沖擊遠低于2020年;長期風險是前期房地產過熱導致的家庭債務上升、房企過度杠桿化等問題，隨著房地產一系列政策嚴監管正趨于改善，房地產行業不存在系統性風險。我國經濟的基本面仍十分強勁，上市企業公布的1-2月業績披露顯示，上、下游企業的經營情況都出現較大幅度增長，且利潤增速好于營收，企業盈利能力改善將帶動更多投資”。
海通證券的荀玉根團隊亦注意到近期北向資金持續流出的問題，指出從年初至今北向資金流出的規模雖然較大，但歷史上A股也曾經歷過多次外資階段性大幅流出的現象，相較2019年4-5月及2020年2-3月，目前外資凈流出比例還不算大，但占成交額比重較高。
該團隊強調，“對比外資流出的規模和同期A股各大指數的漲跌幅，可以發現兩者的相關性并不強，外資的大幅流出在大多數時間里并不會引發A股的大幅下跌。然而本次外資大幅流出后3月7日以來上證綜指、滬深300、萬得全A均下跌了約7%，我們認為這背后主要源自于目前市場的增量資金匱乏，因此外資流出的影響被放大。2019-2021年過去三年里基金的大量發行為A股市場提供了源源不斷的增量資金，因此外資的階段性撤出在資金面上并不算明顯。而今年3月(截至2022/3/14)偏股型基金發行規模不到300億元，外資卻已累計凈流出近500億元，給A股資金面帶來了較大的影響”。
機構樂觀：中國股市大底確立了嗎？
如果北向資金的流出影響是被放大，實際上它左右不了A股的趨勢;那么，3月16日的暴漲行情會是中國股票大反轉的確立嗎?
吳秋楓對記者表示，當前的A股是不是底部區域?這個可以比對歷史上幾個重要的大底來論證，畢竟數據是不會騙人的;“從滬指當前估值水平看，其滾動市盈率及市凈率已低于2005年及2008年的低點，市凈率也已低于2013年的極低值水;而2005年的998點、2008年的1664點和2013年的1849點是近年來最重要的底部區域”。
通聯數據Datayes!的統計顯示，3月16日滬指最低點3023點對應的滾動市盈率和市凈率分別為10.84倍和1.21倍;而2005年6月份滬指998點對應的滾動市盈率和市凈率分別為15.42倍和1.6倍;2008年10月份的1664點對應的滾動市盈率和市凈率分別為12.39倍和1.96倍;2013年6月份的1849點對應的滾動市盈率和市凈率分別為11.92倍和1.31倍。
吳秋楓同時強調，雖然估值見底，但反轉行情的出現并非一蹴而就之事，中間難免經歷“磨底”過程;“因為從歷史數據來看，滬指歷史重要底部平均的筑底時間需要2個月，筑底前平均調整月份為9個月，同時，底部區域有10%~12%的震蕩區間”。
“我認為，3月16日大盤的暴漲是政策底與市場底出現重合而引發的共振;”時代伯樂董事長蔣國云在接受經濟觀察網記者采訪時如此回答。他指出，無論是在美中概股還是港股，以及A股，在此前的殺跌期間監管層其實是保持著相對的沉默。
“周三國務院副總理劉鶴是旗幟鮮明的亮出了國家未來對于股市(包括A股、港股以及中概股)的基本政策，而一行兩會更是密集表態合力維穩;毫無疑問，這個對于提振整個市場的信心起到了極其重要的作用，所以我們有理由相信，這是黃金十年牛市當中最后一次大的回調，我們不妨把它定義為‘成人禮’。在A股‘成人’的這個過程中不會一蹴而就，而是需要不斷的接受各種磨煉才能夠真正成長的”。蔣國云說。
在蔣國云的觀點中，他認為中國股市自2018年便開啟了黃金十年牛市周期，“自2018年底以來，一直沒有一次像樣的調整，這個時候在四大非市場因素利空的擾動下，導致中國概念股、港股和A股短期內進入到比慘階段，從而鑄就了十年大牛市過程中的一個階段性大底”。
蔣國云口中的四大利空，分別指：一是俄烏戰爭動搖持有中國資產的信心(蔣國云認為這可能是最為直接的因素);二是美國通貨膨脹高企，疊加俄烏戰爭加劇大宗商品原材料價格的暴漲，導致加息成為必然選擇，美元必然從新興市場回流，如果碰上一國股票資產處于相對高估狀態，那么，一步到位式的殺跌就更加不可避免;三是中美貿易戰之后的中美技術戰影響對中國經濟的信心，特別是擔心美國對中國科技企業的全面打擊;四是反復復發的疫情導致對中國經濟衰退的擔憂加劇，而境外逐漸放開疫情控制，讓國人非常焦慮，進退兩難。
蔣國云認為，這四大利空引發市場對中國股票的擔憂，但背后的邏輯卻是站不住的;“首先，中國不是俄羅斯，臺灣也不是烏克蘭，中國有更多的戰略騰挪空間來化解潛在歷史問題，不會一蹴而就。俄烏戰爭給俄羅斯的消極影響大概率不會在中國身上重現。其次，美國加息本質上是貨幣現象，只會影響短期，無法改變價值投資，從一定角度來說，中國概念股的下跌也有中國經濟結構調整和估值過高的因素。第三，美國對中國技術的打壓只會進一步強化中國公司的崛起，加速中國完成國內國際雙循環，加快解決補短板和卡脖子工程。最后，疫情已經進入最后的階段，不會長期影響中國經濟的發展”。
“中國股市已經具備黃金十年牛市的全部基礎，不會輕易被摧毀，而是基礎越來越扎實”，蔣國云強調，中國經濟發動機將從房地產走向以科技和消費為核心產業，而資本市場最為受益，中國居民資產的配置從房地產邁向權益類資產不會結束，只會不斷持續和強化，但任何一個事物的發展都是螺旋式上升和波浪式前進。
“正如在2018年11月，市場最為困難的時候，我們喊出‘對熊市的最后一擊，開啟黃金牛市’一樣，我們今天仍然堅定地認為，中國股票依然是全球資產中最有投資價值的，度過(眼下)這一風暴，很快就會開啟黃金10年的牛市!”
看多A股后市的并不只有私募機構，公募基金也同樣持樂觀態度。鵬華基金研究部表示，此前市場大跌已反映市場過度悲觀的非理性情緒，A股市場整體性價比凸顯，主要股指隱含股權溢價已接近2018年底，下行空間有限：“我們認為A股市場情緒明顯提振，短期走勢趨穩，中長期走勢仍然取決于國內經濟增長及產業趨勢，外資因素更多體現為短期擾動，后續隨著更加密集的穩增長政策出臺，更加積極的市場引導政策落地，以及疫情防控緩解，A股市場將逐步走出急跌陰影，當前已是精挑細選布局時點”。
而李湛則指出，經過大幅調整后，市場和部分行業的估值水平已經回到歷史較低位，中長期的投資價值已經凸顯，“我們提示三個投資主線：主線一：成長風格存在新一輪拔估值行情;主線二：服務類消費復蘇和必選消費品漲價的中長期投資機會;主線三：疫情仍存在不確定性，為完成5.5%GDP增速目標，穩增長政策還需持續發力，因此，仍然建議關注建筑建材、制造業升級改造、金融地產和數字經濟等投資機會”。
記者 鄒永勤
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