“面對(duì)當(dāng)前依然嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)狀況，廣匯汽車(chē)黨委號(hào)召和動(dòng)員全體員工同舟共濟(jì)……”數(shù)日前，一封出自廣匯汽車(chē)黨委的公開(kāi)信里這樣寫(xiě)道。

信中的這一表述，與當(dāng)前汽車(chē)市場(chǎng)火熱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不甚相稱(chēng)。剛剛過(guò)去的7月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量242萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)達(dá)29.7%，為歷年同期最高值。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)為，目前行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，并有望繼續(xù)延續(xù)。

汽車(chē)市場(chǎng)大盤(pán)走熱，廣匯汽車(chē)走冷，這家汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商巨頭怎么了?1999年成立的廣匯汽車(chē)，累計(jì)九次成為經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜冠軍，其中2016-2021年連續(xù)六年問(wèn)鼎。隨著今年7月份2022汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜公布，廣匯汽車(chē)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“七連冠”，其一哥寶座被中升集團(tuán)搶走。

對(duì)于廣匯汽車(chē)今年的表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)早有預(yù)料。過(guò)去兩年，廣匯汽車(chē)日子過(guò)得不太順利——利潤(rùn)下滑、債務(wù)高企、股價(jià)低迷，市凈率、毛利率等指標(biāo)低于A股行業(yè)平均水平。

作為比廣匯汽車(chē)更老牌的行業(yè)一哥，龐大集團(tuán)的破產(chǎn)重整經(jīng)歷，曾引發(fā)業(yè)界對(duì)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商擴(kuò)張模式的反思。如今，廣匯汽車(chē)的“滑落”，原因又何在?是因?yàn)樽陨響?zhàn)略出了問(wèn)題，還是被劇烈變動(dòng)的行業(yè)趨勢(shì)所“拋棄”?

利潤(rùn)萎縮、股價(jià)低迷

2020年，廣匯汽車(chē)業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)大幅下滑，2021年雖然略有回升，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于2019年之前幾年的水平。

從2019年到2021年，廣匯汽車(chē)營(yíng)業(yè)總收入從1705億元下降至1584億元，降幅7.09%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)從 26.01億元減少至16.09億元，降幅38.1%;流動(dòng)負(fù)債中的短期借款從 220.3億元驟增至314.9億元，門(mén)店數(shù)量則從841家萎縮至786家。

與業(yè)績(jī)下行同步，廣匯汽車(chē)的股價(jià)也持續(xù)低迷。2019年4月，廣匯汽車(chē)的股價(jià)一度接近6元，此后便一路波動(dòng)下跌。截至今年8月11日收盤(pán)，廣匯汽車(chē)股價(jià)僅2.58元，公司市值僅剩208億元，市凈率0.5，也即市值僅為凈資產(chǎn)(截至今年3月底)的一半。

在招銀國(guó)際研究部經(jīng)理白毅陽(yáng)看來(lái)，上市公司市值低于凈資產(chǎn)，本身不能說(shuō)明什么，銀行、公共事業(yè)等行業(yè)的企業(yè)市凈率普遍低于1。但如果同行業(yè)的大部分公司都沒(méi)有出現(xiàn)這種情況，只有少數(shù)公司存在這種情況，那么就可能說(shuō)明這些公司可能不被投資者看好。

根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，A股汽車(chē)服務(wù)行業(yè)平均市凈率是2.43，其中龐大集團(tuán)、國(guó)機(jī)汽車(chē)、德眾汽車(chē)的市凈率分別為1.15、1.38、1.43，均高于1。

今年8月，廣匯汽車(chē)的一則質(zhì)押公告，引發(fā)部分投資者對(duì)廣匯財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂(yōu)。公告顯示，廣匯汽車(chē)控股股東廣匯集團(tuán)將其持有的廣匯汽車(chē)2.6億股無(wú)限售流通股質(zhì)押給渤海國(guó)際信托，本次股權(quán)質(zhì)押主要用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。加上此前質(zhì)押的股份，廣匯集團(tuán)所持廣匯汽車(chē)股份的累計(jì)質(zhì)押比例已達(dá)53.87%。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，滬深A(yù)股共2504家上市公司存在股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)象，但股權(quán)質(zhì)押比例超過(guò)50%的只有30家公司，占比僅1.2%。

據(jù)了解，股權(quán)質(zhì)押行為會(huì)向投資者傳遞出資金缺乏的不利信號(hào)，尤其是在無(wú)法明確資金流向的情況下，可能會(huì)影響投資者的投資意向。同時(shí)，若上市公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，且無(wú)法及時(shí)追加擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)就可能會(huì)處置已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。

財(cái)報(bào)顯示，2018-2021年，廣匯汽車(chē)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-41.76億元、-64.86億元、-4.96億元、-55.26億元，呈持續(xù)凈流出狀態(tài)，反映出公司外部融資環(huán)境不樂(lè)觀。

近日，有報(bào)道稱(chēng)，廣匯汽車(chē)大面積拖欠員工工資。報(bào)道援引一名自稱(chēng)廣匯汽車(chē)員工的話(huà)稱(chēng)，其2021年預(yù)留的部分工資一直拖欠到2022年8月初，然后公司發(fā)郵件通知將員工該部分工資直接扣除50%。

針對(duì)拖欠員工工資的情況，以及廣匯汽車(chē)門(mén)店數(shù)量等情況，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致函廣匯汽車(chē)，截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

得豪車(chē)者得天下?

作為將廣匯汽車(chē)擠下經(jīng)銷(xiāo)商王座的新的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商“一哥”，中升集團(tuán)不僅營(yíng)收超過(guò)了廣匯汽車(chē)，其他多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也顯著占優(yōu)。財(cái)報(bào)顯示，2021年，中升集團(tuán)凈利潤(rùn)高達(dá)83.29億元，是廣匯汽車(chē)的5倍;凈利潤(rùn)率為4.8%，是廣匯汽車(chē)的3.7倍。

與廣匯汽車(chē)相比，中升集團(tuán)在門(mén)店數(shù)量和汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)煞矫娑疾徽紦?jù)優(yōu)勢(shì)。2021年，廣匯汽車(chē)銷(xiāo)量為89.96萬(wàn)輛(包括二手車(chē))，門(mén)店數(shù)量為786家;而中升集團(tuán)汽車(chē)銷(xiāo)量為66.75萬(wàn)輛(包括二手車(chē))，門(mén)店數(shù)量?jī)H為412家，數(shù)量只相當(dāng)于廣匯汽車(chē)的一半左右。

中升集團(tuán)之所以能夠營(yíng)收、利潤(rùn)均超過(guò)廣匯汽車(chē)，背后是兩家公司銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的巨大差異。截至2021年底，廣匯汽車(chē)的豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比31.81%，而中升集團(tuán)的豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比高達(dá)61.7%。并且，今年3月，中升控股以13.14億美元收購(gòu)仁孚中國(guó)100%股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大了奔馳品牌的市場(chǎng)銷(xiāo)售份額。

值得注意的是，包括中升集團(tuán)在內(nèi)，2022年經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜中位列前五的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，其中三家都屬于豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。排名第三的利星行是奔馳在中國(guó)市場(chǎng)的第一大授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商，排名第四的永達(dá)汽車(chē)，其豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比也超過(guò)60%，排名第五的恒信汽車(chē)雖然并不主營(yíng)豪華品牌，但豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比也超過(guò)四成。

麥肯錫今年8月發(fā)布報(bào)告《全球豪華汽車(chē)領(lǐng)域的5個(gè)重要趨勢(shì)》稱(chēng)，從2016年到2021年，豪華車(chē)市場(chǎng)的利潤(rùn)率為兩位數(shù)，而同期大眾汽車(chē)市場(chǎng)的利潤(rùn)率仍為可憐的個(gè)位數(shù)。大眾汽車(chē)市場(chǎng)基本上停滯不前，預(yù)計(jì)到2031年幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，而豪華車(chē)細(xì)分市場(chǎng)在同期預(yù)計(jì)會(huì)增加份額，年增長(zhǎng)率在8%到14%之間。

對(duì)于汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商而言，豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比多寡，直接影響新車(chē)銷(xiāo)售毛利率的高低。2021年，中升集團(tuán)和永達(dá)汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售毛利率分別為4.35%和3.49%，廣匯汽車(chē)為3.1%;而旗下14家門(mén)店全部都是豪華品牌的百得利控股，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但新車(chē)銷(xiāo)售毛利率達(dá)到了7%。

過(guò)去幾年來(lái)，豪華車(chē)一直是中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)中表現(xiàn)最好的板塊之一。即便在2018年以后乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量連年下降的情況下，豪華車(chē)銷(xiāo)量仍穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中在新冠肺炎疫情影響下的2020年、2021年，仍分別保持了11.8%、4.9%的同比增幅。

乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“乘聯(lián)會(huì)”)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，受供應(yīng)鏈中斷、門(mén)店歇業(yè)等因素影響，豪華車(chē)市場(chǎng)零售銷(xiāo)量為130.12萬(wàn)輛，同比下降14%。不過(guò)，乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，中國(guó)豪華車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展空間依然很大，今年下半年將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，中國(guó)車(chē)市增換購(gòu)比例提升，消費(fèi)升級(jí)助力豪華車(chē)品牌銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)，這將推動(dòng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)收重心向豪華車(chē)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。

錯(cuò)失行業(yè)變革的新機(jī)遇

盡管目前豪華汽車(chē)品牌成為左右汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)力的關(guān)鍵，但對(duì)一家身處行業(yè)龍頭的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)而言，其能否在汽車(chē)行業(yè)大變革中找到全新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，才是保持自身行業(yè)地位、并取得中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

而廣匯汽車(chē)顯然還沒(méi)有找到一條明確的轉(zhuǎn)型之路。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，廣匯汽車(chē)?yán)麧?rùn)下降的趨勢(shì)與整個(gè)汽車(chē)流通行業(yè)保持一致。行業(yè)調(diào)研結(jié)果顯示，2020年49%的自主品牌經(jīng)銷(xiāo)商虧損，25%的豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商虧損。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的今年上半年全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商生存狀況調(diào)查報(bào)告顯示，疫情風(fēng)險(xiǎn)、芯片短缺、消費(fèi)承壓、人才流失等不穩(wěn)定因素嚴(yán)重影響了經(jīng)銷(xiāo)商的盈利狀況，上半年經(jīng)銷(xiāo)商盈利面僅為27.3%。

行業(yè)大環(huán)境對(duì)廣匯汽車(chē)的影響，直接體現(xiàn)在新車(chē)銷(xiāo)量上。2020年，廣匯汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量75.11萬(wàn)輛，同比下降 16.24%;2021年，廣匯汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量69.66萬(wàn)輛，同比下降7.24%。

除了行業(yè)不景氣，廣匯汽車(chē)的新車(chē)業(yè)務(wù)，還面臨著主機(jī)廠(chǎng)銷(xiāo)售模式變革所帶來(lái)的壓力。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售滲透率從 2017年的2.3%，增至2020年的5.8%，再增長(zhǎng)到2021年的14.8%，到今年上半年已突破25%。

“為應(yīng)對(duì)(新能源汽車(chē)銷(xiāo)售滲透率)這一變化，一汽-大眾、上汽大眾、沃爾沃、上汽奧迪等傳統(tǒng)品牌在推廣自己的新能源汽車(chē)產(chǎn)品時(shí)，不約而同地開(kāi)始嘗試代理銷(xiāo)售模式，而奔馳、寶馬等品牌也在積極籌備，還有一些傳統(tǒng)品牌則跟隨造車(chē)新勢(shì)力，展開(kāi)直營(yíng)模式的探索。”中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)宋濤近日公開(kāi)表示。

行業(yè)中有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，在代理制下，第三方經(jīng)銷(xiāo)商最終將喪失新車(chē)終端的定價(jià)權(quán)。而在直營(yíng)模式下，主機(jī)廠(chǎng)在新車(chē)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)將完全不需要第三方經(jīng)銷(xiāo)商，第三方經(jīng)銷(xiāo)商往往只能轉(zhuǎn)型成為服務(wù)提供商，或者徹底退出該品牌的渠道體系。

一方面新車(chē)銷(xiāo)量在下滑，另一方面廣匯汽車(chē)自身也沒(méi)有抓住二手車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)的機(jī)遇。2016年至今，政策層面多次要求各地取消二手車(chē)限遷政策。興業(yè)證券研報(bào)提出，二手車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)和利好政策的背景下，二手車(chē)業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槠?chē)經(jīng)銷(xiāo)商第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。數(shù) 據(jù) 顯示，2016-2019年，國(guó)內(nèi)二手車(chē)交易量 從 1039萬(wàn) 輛 增 至1492.3萬(wàn)輛，2020年受疫情影響小幅下降。2021年，國(guó)內(nèi)二手車(chē)共交易 1758.51萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)22.62%。有預(yù)測(cè)認(rèn)為，未來(lái)一兩年內(nèi)，二手車(chē)市場(chǎng)交易規(guī)模將有望超過(guò)新車(chē)。

然而，廣匯汽車(chē)二手車(chē)銷(xiāo)量近兩年卻持續(xù)下滑，2020年銷(xiāo)量為26.77萬(wàn)輛，同比下降18.48%，2021年銷(xiāo)量只剩21.3萬(wàn)輛，同比繼續(xù)下降20.43%。反觀港股上市的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商永達(dá)汽車(chē)、中升集團(tuán)、和諧汽車(chē)、新豐泰，2021年二手車(chē)銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng) 37%、30.2%、28.9%、44.6%。

事實(shí)上，廣匯汽車(chē)在轉(zhuǎn)型變革、拓展業(yè)務(wù)范圍方面并非沒(méi)有嘗試。2019年11月，廣匯汽車(chē)與國(guó)網(wǎng)電動(dòng)合資成立國(guó)網(wǎng)廣匯公司，該公司主要從事充電樁建造、運(yùn)營(yíng)，以及相關(guān)服務(wù)等。2020年，廣匯汽車(chē)進(jìn)一步推出了“充光儲(chǔ)檢”一體化解決方案，該解決方案已與寶馬中國(guó)達(dá)成合作。但這些轉(zhuǎn)型舉措帶來(lái)的效果還沒(méi)有顯現(xiàn)。

德勤今年7月的報(bào)告指出，隨著保有新能源車(chē)輛集中進(jìn)入維保服務(wù)期，更多樣化的售后服務(wù)需求會(huì)逐漸顯現(xiàn)，從用戶(hù)生命周期價(jià)值來(lái)看，新能源汽車(chē)的用戶(hù)生命周期價(jià)值已直逼豪華品牌。新能源汽車(chē)已經(jīng)完成了從工具到玩具的角色轉(zhuǎn)變，其社交屬性和娛樂(lè)屬性更強(qiáng)，因此新能源汽車(chē)在用戶(hù)運(yùn)營(yíng)層面，比燃油車(chē)更有盈利潛力。而將電動(dòng)車(chē)作為重點(diǎn)，成為汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商轉(zhuǎn)型破局的一個(gè)突破口。

汽車(chē)行業(yè)分析師顏景輝也表示，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)存量特征愈加明顯，電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)入全面井噴期，經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)務(wù)重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)由“銷(xiāo)售”積極轉(zhuǎn)向“服務(wù)”。對(duì)于廣匯汽車(chē)這樣的經(jīng)銷(xiāo)巨頭而言，可以通過(guò)努力挖掘充電服務(wù)，在汽車(chē)金融、數(shù)字消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)で笤鲩L(zhǎng)潛力。

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