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復蘇階段高性價比定位優勢凸顯，多維營銷重塑品牌形象。公司憑借高性價比大眾定位優勢，把握商務消費需求復蘇契機，通過文體明星代言、節目贊助等方式持續推進品牌年輕化轉型，合作央視春晚增加國民認知度。　　線下持續拓店，推動門店提質增效。截至22Q3 集團門店已突破7800 家，較年初凈增189 家逆勢增長；我們預計公司未來或保持拓店節奏，伴隨加大購物中心門店的拓展力度，有望進一步提高門店品質。　　產品緊跟消費需求，結構優化穩健運營。在設計上緊扣健康、舒適、運動等細分場景需要，推出蜂窩蓄熱、三防、六維彈力等創新科技面料，一方面產品年輕化，通過跨界合作、聯名破圈等方式，迭代推出更加符合消費主流的時尚潮流與功能科技兼具的熱銷系列；另一方面重新梳理并優化產品結構，使其在年齡、功能、場景和品類等層面跨越更廣維度。　　切入冰雪網球等高端運動賽道，公司于2021 年獲得國際高端運動品牌海德大中華區服飾板塊授權并于同年12 月北京開出全國首店，22 年底上海首店開業，為運動愛好者和專業人士提供卓越的裝備體驗。同時海德與PORSCHE Design、Gucci Vault 等多個高端奢侈品牌合作推出聯名系列，有望進一步深化消費者認知，未來或成為新增長點。　　數字化轉型賦能產業鏈，智能制造精準滿足消費需求。公司完善產品研發數據管理、供應鏈管理及零售運營管理三大數字化平臺，高效運營、賦能上下游。同時完成了面向個性化定制與團體定制的智能裁剪系統的研發，初步建成自動化智能裁剪的柔性生產線。　　維持盈利預測，維持買入評級。公司品牌矩陣經營覆蓋面廣，供應鏈資源成熟完善，數字化系統卓有成效；伴隨品牌年輕化拓展，線下持續拓店，休閑服飾龍頭有望再提份額。我們預計公司2022-2024 年收入分別為203.1/224.0/245.0 億，歸母凈利潤分別為22.6/26.9/30.0 億，EPS 分別為0.52/0.62/0.69 元/股。　　風險提示：終端消費不及預期；行業競爭加劇；存貨管理減值風險；品牌培育不確定性風險等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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