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近日，醫藥生物板塊迎來一波上漲行情，中藥、醫藥商業、化學制藥等概念板塊輪番表現。

與此同時，多家生物醫藥上市公司業績表現亮眼。東方財富(300059)choice數據顯示，截至2月12日，484家生物醫藥上市公司(按東財行業分類)中，258家企業已披露2022年年度業績快報或業績預告。其中，163家企業業績“預喜”，歸屬于上市公司股東的凈利潤實現盈利，占比逾六成。

多家機構認為，2023年生物醫藥板塊行情有望圍繞“復蘇”展開，具有豐富項目管線及客戶資源、優質合規GMP產能、豐富臨床資源以及創新技術儲備的龍頭CXO企業有望強者恒強，分享行業創新紅利。

2023年投資圍繞復蘇主線

中泰證券研報指出，2022年是醫藥賽道牛市的離去，疊加疫情防控、地緣政治、政策預期、宏觀環境等多重因素，行業完成了估值的回歸與再平衡，板塊的投資邏輯也隨之發生明顯的變化。2023年，新起點伊始，行情有望圍繞“復蘇”展開。此處的“復蘇”并不是簡單意義上的疫情復蘇，包含了政策預期緩和、企業發展階段變化以及疫后修復等。

中航證券指出，2021年醫藥行業相對A股整體的市盈率和市凈率的溢價比率分別為1.99和2.47,2022年醫藥行業相對A股整體的市盈率和市凈率的溢價比率分別為1.87和2.25，較2021年持續下滑，行業性價比凸顯。2023年醫藥行業整體預計在復蘇環境下回歸均衡發展，利率下降的預期利好創新型成長企業和新興產業投資擴張，同時前期受到壓制的常規醫療需求、保健消費或將進一步釋放。

華泰證券(601688)認為，醫藥板塊經歷2021-2022年多輪調整后，絕大部分子板塊2023年Wind預期市盈率處于2017年來低位，其中我們較為看好：1）中成藥：首選創新藥、低估值與存在國企改革的品種，如以嶺藥業(002603)等；2）疫苗：新冠疫苗有望轉二類及常態化接種，有望催生近200億元的可持續性需求，看好新冠疫苗迭代能力強的玩家；社會活動恢復后流感流行度有望提升，看好流感疫苗表現，建議關注華蘭疫苗；3）CXO：看好海外需求逐步修復，新冠相關訂單擾動減弱后，龍頭CDMO有望恢復強勢高增長，建議關注藥明康德(603259)、凱萊英(002821)等。

CXO賽道景氣度有望延續

CXO即醫藥合同外包服務，在新藥研發過程中，制藥企業或生物科技公司委托藥物研發生產公司提供藥品專業化研發、生產藥品所需技術工藝開發、原料藥及中間體的生產、制劑生產等服務，主要包括合同研發服務(CRO)、合同生產服務(CMO/CDMO)、合同銷售服務(CSO)。其中CRO側重于實驗階段小批量化合物的藥物研發，CDMO側重于生產工藝自主優化后再進行大規模生產，而CMO則偏向于單一的代工生產，不進行自主創新。

據前瞻產業研究院數據，2017-2021年五年間，我國CXO行業復合增速高達42%，2021年市場規模達到444億元。根據咨詢機構弗若斯特沙利文預測，到2023年全球CXO市場規模將接近1500億美元大關，其中CRO市場規模預計將達到951億美元。

浦銀國際發現，根據動脈橙數據，2023 年 1 月，全球醫療行業融資總額環比大增 29%，其中生物醫藥領域融資總額環比增長12%至27.7億美元，國內和國外分別反彈 16%、10%。政策方面，創新藥醫保談判規則和地緣政治風險在短期內均有企穩向好的態勢；正如我們此前預測，港股CXO 板塊平均估值近期已反彈至25x2023E PE/1.2x 2023E PEG，但仍低于歷史平均 1 個標準差。我們上調所覆蓋的各家 CXO 公司的目標估值至 1.0-1.5x PEG，與各自歷史平均相當，同時上調目標價。其中，我們相對更看好藥明生物在業績高增長和市場份額提升上的確定性。

大摩優悅安和混合基金經理趙偉捷表示，近年來，中國的醫藥產業鏈在全球的分工中扮演了越來越重要的角色，包括CRO、CDMO等企業都開始明顯加速發展。展望2023年，他認為目前中國CXO行業的工程師紅利和成本優勢仍然非常明顯，隨著疫情防控政策的逐漸優化，國內經濟的逐漸復蘇，會帶動創新藥以及CXO板塊迎來新的投資機會。

東吳證券(601555)指出，2022年創新藥醫保談判結束，醫保進入比率及降價幅度符合市場預期，創新藥有望迎來持續板塊大機遇。2021年6月創新藥公司估值處于頂部位置時Biotech公司的估值水平為峰值銷售額8-10倍，且當時的早期管線也會納入估值測算，當前位置的創新藥公司PS為4倍，且基本只測算確定性較強管線的價值，行業估值方式是保守的，距離歷史頂部位置還很遠。但當前位置可能到了部分投資人的估值兌現點，加上貨幣政策的邊際變化，短期內可能會產生波動。但創新藥的關注度以及資金熱度，以及創新創造更大市場空間的行業屬性不變，且降息周期遲早會來，留給創新藥行情演繹的時間可以很長，我們認為行情依舊會延續。

國金證券(600109)表示，展望 2023 年，建議重點關注創新藥、創新產業鏈（CXO）及創新上游。創新藥方向，關注重點項目研發進展，關注龍頭企業估值修復及具有創新技術平臺的企業；CXO 板塊關注平臺型龍頭和細分領域龍頭訂單與業績持續兌現、估值持續修復；創新上游關注國產替代加速機遇。

關鍵詞： 市場規模 建議關注 當前位置 市場份額