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中泰國際發研報表示，中國燃氣(00384)中期業績遜于預期，雖然燃氣銷量及售價上升支持總收入同比增長10.3%至429.8億元港幣(下同)，但是股東凈利潤同比下跌20.6%至32.6億元。公司調整及刪除部份2023年財年運營目標，包括：(一)調整城鎮燃氣銷量同比增長率由10%-13%至10%；(二)刪除液化石油氣銷量的同比15%增長目標；(三)刪除增值服務毛利潤或經營性利潤的同比15%增長目標，但維持以下兩項目標：(1)天然氣新增居民用戶數目為260萬-290萬；(2)城鎮燃氣項目毛差為0.50元人民幣/立方米。

綜合上述因素后，該行分別將2023-24年燃氣總銷量(含城鎮燃氣及批發)同比增長率假設由10.3%/13.0%降低至8.7%/11.9%，并下調相關財年股東凈利潤預測28.5%/23.1%，相應將目標價由12.34港元下調32.7%至8.30港元，這對應7.0倍2023年財年市盈率及3.9%下行空間。維持“中性”評級。

關鍵詞： 城鎮燃氣 股東凈利潤