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事件：公司前三季度營收65.35 元，同比+16.31%，歸母凈利潤4.59 億元，同比-18.87%，扣非后歸母凈利潤3.68 億元，同比-18.26%；Q3 單季度營收23.07 億元，同比+16.84%，歸母凈利潤2.12 億元，同比+54.60%，扣非后歸母凈利潤1.64 億元，同比+25.06%。毛利率18.45%，同比-2.12pp，環比-0.68pp。 新能源板塊維持高增，工具板塊Q3 增速恢復。前三季度家電板塊實現同比小幅增長，其中大家電實現不錯增長，小家電下游受需求影響，增長承壓。品類不斷新增，其中暖通空調產品表現較為突出，公司預計未來3-5 年該市場有望實現快速增長。工具板塊第三季度增速恢復至兩位數，受益存量市場向國內轉移、向頭部集中，增量市場來源于鋰電化、無繩化滲透率提升，公司在工具板塊依然具備不錯的成長空間。新能源板塊持續高增，增速保持60%+，其中便攜式儲能和戶儲的增速較為突出。 成本有望逐步改善，高價存貨將陸續出清。前三季度，半導體為主的高價原材料仍在出貨導致毛利率依然有所承壓，目前大部分上游材料價格穩定并呈現下降趨勢，公司預計四季度末高價存貨會出清，四季度成本和庫存壓力會逐步改善。Q3末存貨22.08 億，維持較高水平。 激勵帶來費用增幅較大。前三季度銷售費用率2.86%，同比+0.63pp，管理費用率3.91%，同比+1.22pp，財務費用率-2.52%，同比-3.71pp（主要受益匯兌收益），研發費用率6.58%，同比+1.51pp。前三季度股權激勵費用累計1.08 億元。 盈利預測與投資建議。我們考慮到下游需求放緩，預計公司22-24年營收為91.97 億元（-12.82%）、114.01 億元（-16.52%）和140.16 億元（-20.77%），歸母凈利潤5.93 億元（-19.76%）、7.80億元（-20.57%）和10.69 億元（-18.71%），EPS 為0.47 元、0.61元和0.84 元。參考可比公司估值，給予公司22 年PE 30x（未調整），對應目標價格為14.01 元（-19.48%），維持“優于大市”評級。 風險提示。下游需求增長放緩；客戶拓展低于預期；上游原材料漲價超預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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