森鷹窗業(yè)公司董事長邊書平、證券事務(wù)代表邢友偉、投資者關(guān)系總監(jiān)武金鵬9月30日通過電話會議與國金證券(600109)張楊桓、永贏基金 王昕妍、財通基金 楊愛琳、興證全球基金 徐留明、富國基金 劉莉莉、建信理財 汪徑塵、華泰保興 孫靜佳、華夏基金 林瑤、金鷹基金 蔣婉瑩、聚鳴投資 王宇俊、恒越基金 高楠、華富基金 聶嘉雯、華商基金 馬良旭、源乘投資 馬麗娜、浙商資管 殷銘、寶盈基金 呂功績、人保養(yǎng)老資產(chǎn) 戴維、諾安基金 李順帆、南方基金 車育文、建投資管 易杰鋒、東海資管 陳茜茜等機構(gòu)投資者代表進行交流。

【資料圖】

Q1：請介紹一下公司基本情況？

A：森鷹窗業(yè)成立于1999年，是率先將德系木窗及其配套技術(shù)工藝、全套產(chǎn)線引入中國的企業(yè)之一，20余年來持續(xù)聚焦節(jié)能鋁包木窗的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。自成立以來，森鷹始終站在技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿。目前已實現(xiàn)了智能化生產(chǎn)技術(shù)在產(chǎn)品全生命周期的運用、大規(guī)模柔性化制造，不斷提升產(chǎn)品的質(zhì)量、交付效率、定制化能力。2012年公司率先研發(fā)了中國第一樘經(jīng)過 PHI 認證的節(jié)能鋁包木窗，后陸續(xù)研發(fā)了多款“被動窗”并形成被動式產(chǎn)品家族，截至2021年末，公司累計向國內(nèi)100余項被動式建筑提供了近三十萬平方米的被動式建筑配套用窗，促進了中國被動式建筑配套產(chǎn)品的創(chuàng)新以及中國被動式建筑的迅速落地。公司先后被認定為國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，林業(yè)龍頭企業(yè)，中國馳名商標。近年來，公司主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績保持了良好的發(fā)展態(tài)勢,同時保持了穩(wěn)健的經(jīng)營性現(xiàn)金流。2019-2021公司營收從7.28億元增長至9.57億元，歸母凈利潤從0.76億元增長至1.28億元，GAGR分別為14.60%和30.12%；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.47億元、1.44億元和2.20億元。

Q2：請簡單介紹一下公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略？

A：未來，公司將全力發(fā)展經(jīng)銷業(yè)務(wù)，穩(wěn)健發(fā)展大宗業(yè)務(wù)，帶動公司整體營收規(guī)模的提升，在戰(zhàn)略上堅持聚焦節(jié)能主線，充分發(fā)揮公司在被動式超低能耗領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，抓住中高端節(jié)能窗零售消費市場契機，北固南拓，鞏固北方鋁包木窗的大宗業(yè)務(wù)市場份額，持續(xù)做大華東、華中等中部區(qū)域，推動發(fā)展南方市場經(jīng)典鋁包木窗配搭鋁合金窗、新生代鋁包木窗等其他節(jié)能窗產(chǎn)品銷售的新格局。

Q3：一般我們的認知是窗行業(yè)整體入門門檻不高，公司認為鋁包木窗行業(yè)的進入門檻高嗎？主要的進入壁壘有哪些？當前公司除了生產(chǎn)規(guī)模之外，主要的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面？

A：節(jié)能鋁包木窗行業(yè)的門檻相對較高，不僅體現(xiàn)在加工設(shè)備的數(shù)控化和智能化上，更體現(xiàn)在面對幾十萬種物料的管理排產(chǎn)和大規(guī)模定制化制造能力等方面。近些年來，公司陸續(xù)收購了一些其他企業(yè)投入的生產(chǎn)線和加工設(shè)備，鋁包木窗的制造和生產(chǎn)管理、成本控制等方面相對復(fù)雜，這也是其中一些新進入行業(yè)的企業(yè)后續(xù)轉(zhuǎn)賣設(shè)備并退出的原因之一。“大行業(yè)、小公司”是節(jié)能鋁包木窗領(lǐng)域的顯著特征之一，參與者數(shù)量眾多，但是具備雄厚資金實力、較大經(jīng)營規(guī)模、較強技術(shù)研發(fā)能力，在所處區(qū)域乃至全國范圍內(nèi)形成強大品牌影響力的大型企業(yè)仍然較少，業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的生產(chǎn)能力、研發(fā)能力、營銷能力和產(chǎn)品質(zhì)量存在明顯差距。整體而言，進入行業(yè)的壁壘主要有品牌壁壘、技術(shù)壁壘、大規(guī)模高效率柔性化生產(chǎn)壁壘、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)壁壘、資本壁壘和人才壁壘等幾方面。公司經(jīng)過二十幾年的積累，在窗型的原創(chuàng)設(shè)計和技術(shù)更新、工藝改進及專用設(shè)備開發(fā)、品牌知名度和產(chǎn)品質(zhì)量、交貨周期及售后服務(wù)等方面形成了較為綜合的競爭優(yōu)勢。公司上市后資金實力將進一步增強，推動募投項目投建投產(chǎn)，擴大產(chǎn)能以滿足需求增長。

Q4：請公司介紹一下被動式鋁包木窗產(chǎn)品的預(yù)期發(fā)展態(tài)勢？

A：被動式建筑起源于德國，是國際認可的一種集高舒適度、低能耗、經(jīng)濟性于一體的節(jié)能建筑形式。目前我國的標準分為超低能耗建筑、近零能耗建筑和零能耗建筑幾個不同的層級。公司于2012年推出國內(nèi)首款經(jīng)PHI認證、為被動式超低能耗建筑配套的節(jié)能鋁包木窗——P120，傳熱系數(shù)0.8以下，之后陸續(xù)推出了被動式幕墻、陽光房產(chǎn)品，目前已形成比較完整的被動窗產(chǎn)品體系。2019-2021年，公司應(yīng)用于“被動式建筑”的產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)比例年均約21%左右。“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃提出，到2025年，完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上。其中，新建超低能耗、近零能耗建筑規(guī)劃是十三五期間的5倍。未來，隨著全國各級政府頒布的150余項促進被動式或超低能耗建筑發(fā)展相關(guān)鼓勵政策的落地實施，公司將努力推動被動式鋁包木窗產(chǎn)品營收規(guī)模的進一步提升。綜上，公司對中國被動式超低能耗建筑及配套用窗的發(fā)展充滿了信心和期待，相信我國的存量建筑和新建建筑會走向更加節(jié)能環(huán)保之路。

Q5：目前國內(nèi)鋁包木窗的市場滲透率大約只有1%，主要原因是什么？未來是什么樣的發(fā)展趨勢？

A：在歐洲，木窗平均約有30%左右的市場滲透率，國內(nèi)可能不足1%，其主要原因：一是鋁包木窗起源于歐洲，與其他節(jié)能窗相比，國內(nèi)節(jié)能鋁包木窗行業(yè)無論從設(shè)備、工藝、技術(shù)，還是上游供應(yīng)鏈的完善均發(fā)展較晚，且進入行業(yè)的壁壘相對較高；二是我國建筑節(jié)能的起步和發(fā)展較晚，尤其是木制節(jié)能窗的普及尚需時間，鋁包木窗從在綠色建筑、超低能耗建筑、近零能耗建筑上的大規(guī)模應(yīng)用，到全面覆蓋居住建筑、替代其他窗產(chǎn)品需要一個過程；三是節(jié)能鋁包木窗產(chǎn)品主要定位于滿足中高端市場需求，單位售價相對較高，客戶會擔心木材的腐朽、藍變和白蟻等問題，消費者對于鋁包木窗的保溫節(jié)能、密封靜音、美觀耐用等諸多特性的認識尚待普及。隨著公司的上市和整體戰(zhàn)略布局的實施，有望進一步提升廣大消費者尤其是投資者對于鋁包木窗產(chǎn)品的認知。未來國內(nèi)木窗的市場滲透率如果能提升至5%左右，木窗行業(yè)也將形成幾百億規(guī)模的蓬勃發(fā)展格局。

關(guān)鍵詞： 火線調(diào)研