2022年上半年，黑天鵝事件的持續擾動令A股市場經歷了異常激蕩的開局，期間以新能源為代表的景氣板塊幾經波折，但韌性強勁，成為市場投資主旋律。

7月18日，泰達宏利“論道|景氣投資”2022年中期策略會在京舉行，泰達宏利張勛、王鵬、孟杰等知名基金經理共同把脈2022年下半場走向。

泰達宏利研究總監、基金經理張勛認為，勝率在投資中非常重要，在投資中，可以通過以下三方面來提升投資勝率，即倉位選擇、行業選擇和個股選擇。

投資實踐中，張勛會努力選擇優秀的公司，歷史數據顯示，龍頭白馬的行情遠超各類市場指數，因為他們的核心競爭力、創造價值能力會持續產生超額收益，能夠產生持續高回報的概率相對較高。此外，長期來看，股價會追尋公司價值的創造能力，短期股價的波動可能會出現極端，如果過多關注短期波動，或許會與企業長期價值增長失之交臂。

張勛認為，提高勝率的同時要注意如何控制期間風險，雖然市場風險越高，越需要更高的收益補償，但是對于不同類的資產，我們要根據收益特點進行組合配置，通過行業分散和風格分散降低組合風險。在操作過程中，張勛會以絕對收益思路出發，標的選擇上力爭既要考慮安全邊際，又要考慮預期收益空間。

在組合構建時，張勛遵循三個原則：可理解、可跟蹤、可承受。1年維度看景氣度，3年維度看估值位置，10年維度考慮核心競爭力。當構建好組合后，還要持續調整組合，確保投資組合風險的適度分散與不同投資策略的重疊性管理。

張勛認為，短期市場會走向均衡，組合也會往均衡角度去配置。中長期，增量經濟為主戰場觀點維持不變，可以關注的方向包括需求持續擴張的行業，獲得融資支持的行業，另外高質量發展行業也是我們需要重點關注的方向。

在泰達宏利投資部總經理、基金經理王鵬看來，經過2022年上半年的考驗，雖然過程比較波折，但可以發現，高景氣投資仍然是很好的方法，景氣投資的策略可以說又在一定程度上得到了驗證。

以新能源車來說，哪怕中間經歷了三四月份的預期波動，大家當時擔心全年銷量可能會不及預期，但是最后在疫情一些短期的影響因素褪去后，銷量很快就恢復到之前的水平。因此如果在波動的時候，我們對基本面的研究足夠清晰的話，可以堅定我們的信心，從長期看，那反而可能是我們取得更多超額收益的機會。

王鵬對幾個細分賽道進行了分析：

1)風電主要在于兩個因素，競爭格局和盈利能力。

2)光伏短期產業鏈經過博弈以后，或將迎來右側機會，2022年盈利能力見底的環節可能迎來量利齊升。

3)儲能逆變器和微逆環節需求增速很快。能源安全問題下，電網的消納壓力會越來越大，儲能的必要性會進一步提升。

4)新能源車，明年中游材料的價格可能會降下來，電池可能有機會;下游是龍頭車企，行業的規模化效應已經開始顯現。

“市場變化莫測，行業景氣度也在持續發生變化，我堅持跟蹤景氣成長賽道，而不僅僅是新能源。我們的投資初心還是力爭為投資者獲取更高的超額收益，當新能源的景氣度發生轉變的時候，我們也會努力去尋找更高的景氣板塊”，王鵬最后表示。

而對于成長股上半年的走勢和分析，泰達宏利成長組組長、基金經理孟杰認為，成長股投資可能面臨幾個問題，第一，成長類行業的公司面臨的經營環境是比較復雜的，面臨的變量比較多;第二，這些公司的競爭壁壘往往沒有那么深厚，只有一些比較階段性的競爭優勢，這也造成了客觀的投資難度。第三，從投資人的角度，我們要去理解這些公司，如果出現偏差，也會帶來很多波動。

孟杰表示，長期看，業績增長決定市值增長，這是我們長期投資的一個核心的理論依據，也就是說最終我們買任何一個公司所賺的錢都應該來自于公司業績的成長。但是如果要放到短期看的話，不僅要考慮業績，還要考慮估值的波動，因為后者可能會帶來很大的短期損失。

孟杰認為，對于成長板塊還是應該多關注創新機會，因為對于制造業來說，它天然的一個特性是通縮，也就是說它應該是通過降價去換取量的增長，成長股或者制造業行業里面如果能找到階段性的量價提升的窗口，大概率是一個非常好的投資機會。

孟杰對光伏、鋰電、消費電子、汽車產業鏈、風電、軍工等幾個景氣賽道的投資機會進行詳細解析。孟杰表示，下半年要做好以下幾點：第一，熱門賽道的公司經過反彈，估值快速修復，我們需要在這些非常好的行業里再去精挑細選。第二，對于一些非熱門賽道的成長股，如果有一些增速在30%以上，然后它的估值又在20倍附近，這些公司可能是接下來要挖掘的重點。對于一個估值相對合適、業績增速能上修的公司，它的收益空間會相對大。

展望下半年，孟杰認為要精挑細選一些公司，隨著新能源賽道的大幅反彈，可能整個行業層面的大的貝塔性的機會會相對減少，會更加依賴我們精挑細選的擇股。

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