2022-04-24華安證券股份有限公司陳曉對德業股份進行研究并發布了研究報告《逆變器業務表現亮眼，看好后續加速放量》，本報告對德業股份給出買入評級，當前股價為190.19元。

德業股份(605117)

公司發布2021年年報

公司發布2021年年報，實現營收41.68億元，同比增長38%；歸母凈利潤5.79億元，同比增長51%；扣非歸母凈利潤5.33億元，同比增長54%。其中Q4公司實現營收11.39億元，同比增長44%，環比增長3%；歸母凈利潤1.78億元，同比增長73%，環比增長1%。

傳統業務相對穩定，公司逆變器繼續保持高增，毛利占比已達46.50%公司傳統業務相對穩定，其中熱交換器同比增長12%，但考慮原材料價格大幅上漲，毛利及凈利均同比下滑；除濕機業務受益海外歐洲市場需求上升，同比增長24%。

2021年逆變器業務實現收入11.98億元，同比增長262%，表現亮眼。營收占比提升至28.92%，毛利占比達46.50%。儲能/組串/微逆收入占比為44.41%/44.99%/8.92%；出貨量7.03萬臺/21.5萬臺/10.29萬臺，占比為18.36%/55.37%/26.50%。隨著歐洲能源獨立意愿增強，疊加公司計劃多市場推廣微逆產品，預計未來微逆收入占比繼續提升。

逆變器業務毛利率提升2.37pct至37.19%

公司2021年逆變器業務毛利率提升2.37pct至37.19%，主要考慮受益于產品結構上較高毛利率的儲能產品占比提升。核心原材料igbt方面，公司正加速國產化導入，公司產能釋放不受阻。隨著公司2022年igbt國產化率的進一步提升，產品仍有進一步降本空間。

投資建議

公司新品有序推進，全球光儲景氣度高企，看好未來逆變器業務持續放量，但考慮傳統主業受下游空調景氣度影響，我們調整凈利潤預測，預計公司22-24年歸母凈利潤8.87/12.33/17.06億元。維持“買入”評級。

風險提示

光伏需求不及預期、毛利率不及預期、大客戶風險、疫情加劇風險等。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為253.44。證券之星估值分析工具顯示，德業股份（605117）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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